Rozbřesk: Kde centrální banka zakotví?

Pokud to ČNB dovolí koruna, čeká nás v nejbližších měsících relativně svižné uvolňování měnové politiky – úrokové sazby budou klesat minimálně po 50bps krocích. Méně jasné ovšem je, co se bude dít ve druhé polovině roku. A ještě méně, na jakých nových úrovních nakonec úrokové sazby v následujícím roce zakotví. To je přitom klíčový parametr nejen pro trajektorii krátkodobých sazeb, ale také pro dlouhý konec výnosové křivky – tržní desetileté sazby. Na čem rovnovážná úroková sazba závisí? Centrální bankéři se ji snaží pomocí ekonometrických modelů odhadnout jako reálnou rovnovážnou úrokovou sazbu (očištěnou o inflační očekávání), která odráží dlouhodobé makroekonomické faktory (jako například dynamiku produktivity nebo demografické trendy) a současně by měla být sazbou, která nepůsobí na ekonomiku ani “pro” ani “proti” inflačně. Vzhledem k tomu, že se jedná o tzv.