Během čtyřiceti let k trojnásobným valuacím

Proč se poměry cen amerických akcií k ziskům za posledních 40 let zvedly z úrovní kolem 7 na 21? Dá se to nějak vysvětlit fundamentem? Včera jsem poukazoval na to, že velkou roli v tomto posunu hrála požadovaná návratnost. Dnes se podíváme na další příčiny, z nichž je pár docela přehlížených. 1 . Růst zisků: Vedle požadované návratnosti má na valuace vliv očekávaný růst zisků. A jak tu rád připomínám, jde o dvě vzájemně propojené proměnné a ve výsledku rozhoduje jejich poměr – ne samotná výše jednoho či druhého. V osmdesátých letech byla přitom požadovaná návratnost i kvůli vysokým bezrizikovým sazbám mnohem výše než dnes. Je tak namístě uvažovat o tom, zda nebyl ale mnohem výše i růst zisků. Pro rychlou odpověď můžeme použít následující graf od Bank of America. Ten porovnává dlouhodobý vývoj sazeb (zde krátkodobých) s růstem zisků obchodovaných firem: Zdroj: X Pokud bychom v období vyšších sazeb krátkodobých a dlouhodobých hledali vyšší tempo růstu zisků, neuspěli bychom.