ČNB: Zpráva o inflaci - červenec 2000

Česká ekonomika se ve druhém čtvrtletí 2000 vyznačovala akcelerací hospodářského oživení v nízkoinflačním prostředí. Poptávkové inflační tlaky zůstaly i nadále utlumené a posilovaly se protiinflační vlivy ve mzdově-nákladové oblasti. Naopak růst dovozních cen vyvolaný především růstem cen energetických surovin na světových trzích a doprovázený dočasným oslabením kurzu koruny vůči americkému dolaru působil směrem k urychlení inflace. Během druhého čtvrtletí přetrvávala podle šetření ČNB nízká inflační očekávání všech ekonomických subjektů. Tyto základní rysy makroekonomického rámce se budou prosazovat i ve druhém pololetí roku 2000 s tím, že inflační tlaky vyplývající z vývoje dovozních cen budou postupně slábnout.

Celková i čistá inflace ve druhém čtvrtletí mírně vzrostly, přičemž struktura pohybu celkové zůstala v zásadě stejná jako v prvním čtvrtletí 2000. Mírný nárůst celkové byl způsoben urychlením čisté a zvýšením některých regulovaných cen v dubnu a v červnu. Došlo k pozvolné akceleraci cen potravin i korigované inflace. Ve druhém čtvrtletí 2000 pokračoval předstih meziročního tempa růstu cen průmyslových a zemědělských výrobců před tempem růstu spotřebitelských cen. Rostoucí ceny energetických surovin se promítaly do cen průmyslových výrobců, ale jejich dopad do spotřebitelských cen (s výjimkou cen pohonných hmot) byl nadále omezený. Stejně tak rostoucí ceny zemědělských výrobců se doposud pouze v omezené míře promítly do cen potravin. Přetrvávají tak nejistoty o možném přenosu těchto naakumulovaných nákladových tlaků do spotřebitelských cen v příštím období.

Ve druhém čtvrtletí 2000 existovaly signály svědčící o rychlejším ekonomickém oživení, než očekávala na začátku roku. Kromě růstu maloobchodních tržeb, vyššího výnosu daně z přidané hodnoty a údajů o průmyslové a stavební výrobě naznačovalo možný rychlejší růst především zvyšování poptávky po vývozech v souvislosti s pokračující konjunkturou v západní Evropě. Očekávaní rychlejšího růstu čistého exportu vedlo na začátku druhého čtvrtletí k mírnému zvýšení prognózy růstu reálného hrubého domácího produktu pro rok 2000. Oprávněnost zvýšení prognózy potvrdily údaje o vývoji HDP za první čtvrtletí 2000 zveřejněné koncem června. Výsledná hodnota hospodářského růstu byla však vyšší než úprava prognózy. Hlavním stimulem akcelerace hospodářského oživení byl zahraniční sektor. Předstih tempa růstu vývozů před tempem růstu dovozů vedl k meziročnímu zvýšení čistého exportu, který více než z poloviny přispěl k růstu HDP. K hospodářskému růstu přispěly i všechny složky domácí poptávky. Pro budoucí ekonomický vývoj byl významný především růst poptávky po investicích, který poprvé po jedenácti čtvrtletích dosáhl kladných meziročních hodnot. S postupným oživením korespondoval růst konkurenceschopnosti podniků. Tento příznivý vývoj byl odrazem pozitivních strukturálních změn probíhajících na straně nabídky. Na trhu práce se ve druhém čtvrtletí 2000 začaly prosazovat pozitivní tendence. Skutečná i sezónně očištěná míra nezaměstnanosti klesly. Tento pokles byl odrazem hospodářského oživení, přílivu zahraničních investic a aktivní politiky zaměstnanosti. Kromě toho již od začátku roku 2000 docházelo k příznivému obratu ve vzájemném vývoji mzdových a produkčních veličin. Na národohospodářské úrovni došlo v prvním čtvrtletí 2000 k výraznějšímu předstihu tempa růstu produktivity práce před tempem růstu reálné mzdy, přičemž růst národohospodářské produktivity práce dosáhl v prvním čtvrtletí nejvyšší úrovně za posledních několik let. To signalizuje snížení mzdové náročnosti produkce a utlumování mzdově-nákladových inflačních tlaků. V dubnu 2000 vyhlásila inflační cíl pro konec roku 2001. Cíl v čisté inflaci byl stanoven na úrovni 3 % ± 1 procentní bod. Za předpokladu realizace úprav regulovaných cen v souladu s dokumentem vlády Výhled vývoje regulovaných cen a při očekávaných úpravách nepřímých daní v roce 2001 mu odpovídá hodnota celkové v intervalu 4,3 – 5,8 %. Inflačním cílem se konkretizuje úsilí udržet ve střednědobém časovém horizontu nízkou neakcelerující inflaci a stabilní makroekonomické prostředí jako základ pro dosažení dlouhodobého udržitelného ekonomického růstu. Stanovení cíle předcházela expertní spolupráce mezi a Ministerstvem financí. V jejím rámci bylo dosaženo principiální shody na střednědobém výhledu makroekonomického vývoje. Inflační cíl pro rok 2001 tak mohl být vyhlášen se souhlasem a podporou ministra financí. Byl tím vyslán důležitý signál o prohlubující se koordinaci měnové a fiskální politiky.

Rozhodovací horizont měnové politiky se v průběhu druhého čtvrtletí přesunul k roku 2001. Tento přesun je objektivně dán zpožděním mezi opatřeními měnové politiky a jejími dopady do vývoje inflace. na začátku druhého čtvrtletí snížila svoji predikci čisté na konec roku 2000 a naznačila, že se značnou pravděpodobností budou dosaženy hodnoty na úrovni dolní meze inflačního cíle nebo i pod ní. Inflační prognóza na rok 2001 však indikovala hodnoty odpovídající cíli pro tento rok. Za této situace se jevilo nastavení měnově-politických úrokových sazeb konzistentní se střednědobými záměry měnové politiky a je v průběhu čtvrtletí neměnila. Neadekvátní by naopak bylo případné uvolnění měnové politiky ve snaze ovlivnit cenový vývoj ve zbytku roku 2000. Mohlo by vést k akceleraci v následujícím období a k nutnosti provést následně měnovou restrikci s negativním dopadem na ekonomický růst a vývoj nezaměstnanosti. Takové uvolnění měnových podmínek se jevilo jako krátkozraké a bylo by v rozporu se střednědobými cíli ČNB. K určitému uvolnění měnových podmínek na začátku druhého čtvrtletí nicméně došlo v souvislosti s oslabením kurzu koruny po devizové intervenci ČNB. Centrální banka intervencí reagovala na nadměrné posilování kurzu koruny, jež neodpovídalo vývoji fundamentálních veličin.

Inflační výhled do konce roku 2000 vychází z předpokladu, že poptávkové i mzdově-nákladové tlaky zůstanou nízké. Působení vnějších nákladových tlaků bude mírnější než v první polovině roku 2000 a ceny potravin porostou pomaleji, než jak naznačovaly predikce z počátku roku 2000. Aktuální predikce na konec roku 2000 ukazuje, že čistá se bude nalézat mírně pod cílem. Inflační prognóza na konec roku 2001 naznačuje stabilizovaný vývoj čisté na úrovni implikující splnění inflačního cíle.

Zdroj: