Dubnový komentář k vývoji makroekonomických ukazatelů

Zatímco americký FED v čele se svým guvernérem Bernankem zůstává optimistický ohledně budoucího vývoje ekonomiky USA, někteří ekonomové a analytici výrazně zvyšují  pravděpodobnost recese během následujících 12 měsíců. Poslední vývoj přinesl smíšená makroekonomických data z USA. Na druhé straně oživení v Evropě pokračuje, jak se zdá, s neztenčenou intenzitou a další zvyšování sazeb ze strany ECB je i díky rostoucí měnové zásobě velmi pravděpodobné.

Spojené státy:

• V poslední době bedlivě sledované indikátory sledující aktivitu na trhu residenčních nemovitostí New Home Sales a Existing Home Sale zaostaly v dubnu za očekáváním. Ceny nemovitostí stagnují popřípadě v některých regionech dokonce klesají. Množství neprodaných domů zůstává stále na vysoké úrovni.
• První odhad růstu amerického HDP v 1. čtvrtletí zaostal za  očekáváním trhu. Anualizovaný hospodářský růst USA se zpomalil na 1,3% v 1.Q, zatímco trh dle agentury Bloomberg očekával růst 1,8%. Jedná se o zpomalení z růstu 2,5% z posledního čtvrtletí roku 2006.
• Za nižším růstem stojí především pokles v segmentu investic a to zejména investic do residenčních nemovitostí. Záporný příspěvek k růstu opět zaznamenal zahraniční obchod, když objem dovozů převýšil export i přes dočasný pokles cen komodit.
• Překvapivě silné tempo růstu si zachovává spotřeba domácností, která zdaleka neoslabila, jak mnozí očekávali, a připsala si v 1. čtvrtletí +3,8%.
• Zejména data o americkém HDP poslala dolar na nové minimum oproti EUR, když se v pátek 27. dubna jeho kurz přiblížil hranici 1,37 EUR/USD.
• Poměrně příznivě se vyvíjí americký trh práce. Non-farm Payrolls zveřejněné počátkem dubna indikují solidní přírůstek pracovních sil v ekonomice mimo zemědělský sektor (180 000). Míra nezaměstnanosti opět klesla na nejnižší úroveň od roku 2001 ( 4,4%).
• Přes obavy FEDu ze zvýšených inflačních tlaků nevybočila dubnová čísla o růstu cenové hladiny v USA z normálu. Především jádrová inflace očištěná o vliv cen energií a potravin vzrostla méně než očekával trh. Naopak celková inflace jakož i cenové sub-indexy indikátorů ekonomické aktivity zůstávají zvýšené.

EU:

• Indexy ekonomického sentimentu v zemích Euro-zóny i v dubnu překonaly očekávání a signalizují pokračující oživení ekonomiky starého kontinentu.
• Zejména německá ekonomika momentálně hraje prim, poté co ukazatele ekonomické aktivity ZEW a IFO zaznamenaly další nárůst oproti předchozím měsícům.
• Silný růst si zachovaly indexy PMI sledující vývoj v maloobchodu a německá průmyslová výroba, která v posílila v březnu o 7,7%.
• Rekordní růst měnového agregátu M3 ve výši 10,9% za březen může být jeden z hlavních argumentů  ECB pro zvýšení úrokových sazeb. Rychlý růst měnové zásoby společně s rychlejším oživením zůstávají hlavními důvody zpřísňování monetární politiky.
• Velká Británie jmenovitě Bank of England (BoE) stále bojuje především se zvýšenou inflací. Index CPI v březnu povyskočil o více než 3% a ceny rostou nejrychleji za posledních 10 let. Hlavní příčinou vysoké inflace je obnovený růst cen nemovitostí, jejichž nabídka je v na britských ostrovech omezená ve srovnání se stále silnou poptávkou.
• Tvůrci měnové politiky z BoE tak pravděpodobně přikročí ke zvýšení sazeb o 25 basických bodů na 5,5% už na svém květnovém zasedání. Tento krok zároveň s pokračující jestřábí rétorikou BoE se zřejmě neobejde bez negativní reakce na finančních trzích.

ČR:

• Rovněž v České republice silnější inflační tlaky společně s oslabující měnou zvýšily pravděpodobnost zpřísnění monetární politiky.  Poslední dubnové zasedání Bankovní rady ČNB už tuto možnost naznačilo poté, co dva její členové hlasovali pro zvýšení klíčové repo sazby o 25 bp.
• Většina makroekonomických ukazatelů signalizuje, že ekonomika ČR rostla silným tempem i v 1. čtvrtletí tohoto roku. Průmyslová i stavební výroba vzrostla v únoru dvouciferným číslem (15,4% resp. 32,5% ročně ), k čemuž přispěla především extrémně teplá zima a očekávané změny v daňových sazbách.
• Míra nezaměstnanosti klesla v březnu na nejnižší úroveň za posledních několik let (7,3%). Poslední čísla zaměstnanosti tak potvrzují pokračování příznivého vývoje na trhu práce z posledních let.
• Vyšší než očekávaný růst maloobchodních tržeb v únoru indikuje sílící spotřebitelskou poptávku v ČR, což je příslibem pro pokračující hospodářský růst, ale i hrozbou pro zvýšená inflační očekávání do budoucna.