Je to buď, anebo

Až přímé investice do ČR začnou vysychat, může schodek běžného účtu začít způsobovat problém. Hlavní příčinou rozevírajících se nůžek mezi tím, kolik peněz do české ekonomiky přichází a kolik jich odchází při tradiční výměně zboží a služeb, je zahraniční obchod. Běžný účet platební bilance se totiž zhoršuje jak v meziročním srovnání, tak i v průběhu letošního roku.

Zatímco Polsko si libuje, že číslo za měsíc červenec je lepší než očekávání, celkově je na tom dost špatně a letošní polský deficit 6,3 mld. USD bychom za ten náš určitě neměnili. Maďaři si po červencových číslech také libují, ale jejich červnový deficit neměl daleko k půlmiliardě. V Maďarsku ovšem nejde o tak špatný vývoj obchodní bilance jako u nás, protože dynamika tamějších dovozů poklesla.

Vliv cen ropy začínají analytici pomalu bagatelizovat, nicméně je skutečností, že tak hluboký schodek běžného účtu neočekávali. Koruna po zprávě o stavu platební bilance oslabila jen velmi mírně a brzy se vrátila na svých 35,55 za euro.

Kde co dominuje

Srovnání s Polskem a Maďarskem poněkud pokulhává, pokud sledujeme strukturu jejich platební bilance. Maďarská vázanost na dovoz ropy, a potažmo na výchylky jejích cen, není tak markantní jako u nás. V Polsku zase budí uspokojení především trend. V posledních měsících se zastavil delší dobu trvající propad, který avizoval možný pád polského zlotého.

Platební bilance ČR je zcela ve znamení schodku zahraničního obchodu a přílivu přímých investic. "Zatím je rostoucí deficit běžného účtu pohodlně financován přílivem přímých investic. Ten ale musí jednou ochabnout," říká Radek Malý z Citibank.

Portfoliové investice odlétají

Ráj vysokých úrokových diferenciálů, v němž se pohybovali zahraniční investoři na českém trhu ještě před několika lety, už pro ně skončil. "Úrokový diferenciál mezi českou korunou a eurem se minulý týden zúžil na své nové minimum 75 bazických bodů," vysvětluje Radek Malý. "Přitom Evropská centrální banka se rozhodla zvýšit repo sazbu o čtvrt procenta - na 4,5 %, zatímco ČNB drží v souladu s očekáváními úrokové sazby stabilní."

Taková situace pochopitelně zvyšuje chuť zamávat křídly a uletět. Nízké výnosy nelákají. Finanční účet, jehož součástí jsou přímé a portfoliové investice, tuto skutečnost zcela neodráží. Hlavně díky tomu, že přímé investice zaznamenaly ve druhém čtvrtletí opět obrovský vzestup. Zatímco údaj za leden až březen udával jejich saldo ve výši 36,8 mld. Kč, saldo za celé pololetí vyskočilo na 74,9 mld. Kč. Jednostranná orientace na příchozí kapitál je patrná i z toho, že zahraniční přímé investice v tuzemsku jsou téměř čtyřicetkrát vyšší než české investice v cizině.

Podíváme-li se však na srovnání čísel z prvního čtvrtletí a údaje za pololetí u portfolioých investic, zvětšilo se jejich záporné saldo dvojnásobně.

Služby s přebytkem

Saldo bilance služeb oproti prvnímu čtvrtletí významně vzrostlo. Nejvíc těžíme z cestovního ruchu. I když v dlouhodobém srovnání se zdá, že zlatá éra turistiky je už za svým kulminačním bodem.

Ještěže rosteme. "Současný deficit platební bilance není problém, když se ekonomika nachází v akcelerační fázi," říká Radek Malý.