ANALÝZA-Emisi akcií Erste brzdí obavy klíčového investora

                                
   * Emise za 1 mld eur zřejmě nebude stačit k vyplacení státu
                                
 * Klíčový akcionář Erste Foundation zřejmě nebude upisovat
                                
 * Rozsah emise mohou omezit obavy nadace z naředění podílu
                                
 Boris Gröndahl
                                
 VÍDEŇ, 5.října (Reuters) - Rakouská Erste Group <ERST.VI> 
<ERSTsp.PR> zřejmě při zvažované emisi akcií nezíská tolik, 
kolik by potřebovala, když se její hlavní akcionář obává 
naředění svého podílu. Obnovená chuť investorů po navyšování 
kapitálu bank by jí přitom dovolovala vzít si větší sousto.
                                
 Třetí největší poskytovatel úvěrů v rozvíjející se Evropě 
podle spekulací na trhu plánuje vydat akcie s přednostním právem 
úpisu pro stávající akcionáře za 1 miliardu eur. Tyto dohady 
ovšem vedly k diskusi, proč banka neusiluje o víc.
                                
 Erste Group je jednou z nejméně kapitalizovaných bank v 
Evropě. Její jádrový ukazatel kapitálové přiměřenosti Tier 1 ke 
konci června činil jen 6,6 procenta, přestože působí i na 
některých rizikových trzích typu Rumunska, jež se opírá o pomoc 
Mezinárodního měnového fondu (MMF).
                                
 "Očekává se, že v roce 2012 se jádrový poměr Tier 1 v 
bankovním sektoru bude pohybovat mezi 7,5 až 8,5 procenta, a to 
se musí někde vzít (pro Erste)," uvedl Thomas Stögner, analytik 
ze Sal.Oppenheim.
                                
 Banka prozatím odmítá komentovat, zda připravuje emisi 
akcií, o cílové částce nemluvě.
                                
 Generální ředitel Andreas Treichl minulý týden v prezentaci 
připravené pro konferenci s investory zařadil "nízkou
kapitalizaci" mezi slabosti banky, jakkoli bez dalšího upřesnění 
dodal, že je ospravedlnitelná.
                                
 Banky UniCredit <CRDI.MI>, hlavní konkurent Erste ve 
východní Evropě, a BNP Paribas <BNPP.PA> minulý týden oznámily 
prodej nových akcií s výslovným cílem splatit v plné výši státní 
kapitál nebo se v první řadě obejít bez něj. [ID:nLT495591]
                                
 Kdyby Erste chtěla zcela nahradit kapitálovou pomoc, kterou 
získala od státu a o kterou ještě žádá, musela by si na trhu 
obstarat víc než dvojnásobek zvažované částky: 2,2 miliardy eur.
                                
 Kdyby prodávala nové akcie v hodnotě 2,2 miliardy eur po 
20 eurech, tedy s diskontem 27 procent proti ceně ze závěru 
minulého týdne - podobně jako 29 procent u BNP a kolik analytici 
očekávají u UniCreditu - podíl akcionářů by se naředil o 25,7 
procenta.
                                
 Na základě zisku na akcii (EPS) by nicméně naředění podílu 
vypadalo méně dramaticky.
                                
 Pokud by Erste splatila úvěr od státu a zřekla se hybridního 
státního kapitálu, o nějž zažádala, ušetřila by počínaje rokem 
2010 kolem 180 milionů eur ročně na úrocích.
                                
 Podle odhadu Thomson Reuters I/B/E/S by naředění činilo 
pouze 9 procent v příštím roce a 15 procent v roce 2011. Erste 
by tak navíc zlepšila jádrový ukazatel kapitálové přiměřenosti 
Tier 1, neboť by nahradila hybridní kapitál přímo akciemi.
 
                                
 ÚZCE VÁZANÁ NADACE
                                
 Proč tedy neujít celou cestu? 
                                
 Navýšení kapitálu, jež by stačilo k nahrazení celého 
státního kapitálu a jímž by se banka zbavila jak státního vlivu, 
tak ročních výplat dividend, by bylo problematické pro 
největšího akcionáře Erste.
                                
 "Domnívám se, že je pro ně velmi důležité, aby se jejich 
podíl příliš nenaředil," uvedl Matthias Siller, který pomáhá 
spravovat akciový fond společnosti Barings Asset Management ve 
střední a východní Evropě. 
                                
 "Erste sužuje fakt, že hlavní akcionář nemá přístup k 
finančním tokům, ale představuje předluženou jednotku, která má 
výnos pouze z dividend," dodal.
                                
 Erste Foundation, charitativní nadace, jíž předsedá
generální ředitel banky Treichl, vlastní zhruba 31 procent 
Erste. Tato nadace, jejímž hlavním aktivem je právě její podíl v 
Erste, podporuje sociální a umělecké projekty v Rakousku a 
východní Evropě. 
                                
 Na financování minulých emisí akcií s přednostním právem 
úpisu, včetně té poslední z roku 2006 v hodnotě 2,9 miliardy pro 
potřeby akvizice, se nadace zadlužila asi 1 miliardou eur, které 
jsou prakticky výhradně jištěny jejím podílem v Erste.
                                
 Jediný způsob, jak by se nadace při další emisi akcií s 
přednostním právem úpisu mohla vyhnout naředění podílu, by 
znamenal nové zadlužení, a nadace by byla schopna jako zástavu 
nabídnout pouze akcie, které nakupuje - což by se na současném 
trhu mohlo ukázat jako problematické.
                                
 Za předpokladu, že by trh vstřebal prodej akcií za 2,2 
miliardy eur při ceně 20 eur za akcii, by tak nadaci zůstal 
podíl pouze 23 procent - tedy méně než 25 procent potřebných k 
zablokování klíčových strategických rozhodnutí.
                                
 Menší emise v objemu 1 miliardy eur tudíž znamená, že se 
podíl nadace pohodlně udrží nad touto hranicí.
                                
(Přeložili: Tomáš Doležel a Jan Schmidt; Editoval: Jan 
Korselt)