Miloš Filip (ABN AMRO): Vývoj na kapitálových trzích od 19. - 23. června 2000

Spojené státy

V uplynulém týdnu hodnoty indexů ve Spojených státech mírně klesaly. Hodnota indexu Dow Jones Industrial Average 30 se snížila o 1.7 procenta. Nasdaq Composite stagnoval s týdenní změnou –0.3%. Hlavním dosavadním motorem pohybu obou indexů byly zprávy z makroekonomiky, především ty, které mají potenciál ovlivnit rozhodování Fedu ohledně dalšího nastavení úrovně úrokových sazeb ve Spojených státech. Přicházející makroekonomická data poskytují prozatím poněkud smíšený  obrázek: Spotřebitelské výdaje ve druhém čtvrtletí by měly podle očekávání poklesnout meziročně o 2.8 procenta, inflace je prozatím pod kontrolou (v květnu +0.1 procenta) a poklesla chuť amerických domácností investovat do nových domů. Naproti tomu průmyslová výroba v květnu nečekaně dosáhla 0.4% procenta, když trh očekával pokles o –0.3 procenta.

Na tyto smíšené zprávy reagoval především trh dluhopisů a pokladničních poukázek v týdnu střídavě růsty a poklesy. Přesto v současné době většina těchto údajů naklání váhy při rozhodování Fedu o úpravě úrokových sazeb na zasedání 27-28. června ve prospěch zachování jejich stávající úrovně.

Aktuálně lze v americké ekonomice vystopovat korelované působení tří faktorů: Za prvé zvýšené úrokové sazby se začínají odrážet ve známkách zpomalení růstu. Za druhé poměrně vysoké ceny energií, zejména ropy, okrajují ziskové marže podniků. Za třetí stagnace akciových cen pomáhá o něco ochladit ochotu spotřebitelů ke spotřebním nákupům.

Očekává se, že další směr vývoje trhu nastaví nadcházející zveřejňování výdělků firem za druhé čtvrtletí tohoto roku. Negativní překvapení na této straně již srazily kurzy cen v sektoru bankovnictví, kde jsou u několika bankovních domů oznámené nižší výdělky způsobeny zvýšením objemu ztrátových úvěrů. Pokračující oznámení výdělků firem bude v tomto týdnu pravděpodobně rozhodujícím faktorem pro vývoj obchodování na burzách.

Trh Nasdaq prozatím vychází z krátkodobého srovnání vývoje s indexem Dow Jones dobře a investoři jsou na současné úrovni cen technologických akcií ochotni se opatrně vracet k nákupům. Podle makléřské společnosti First Call by měly výdělky společností v indexu S&P500 dosáhnout v průměru velmi silného růstu v tomto čtvrtletí o 22 až 23 procenta. Dosavadní negativní a pozitivní překvapení při zveřejňování předběžných výsledků hospodaření amerických firem se dělí prozatím přesně na dvě poloviny a zanechávají tak mírně optimistický prostor v nejbližším výhledu. Přesto se očekává, že vyšší a ceny energií budou zatěžovat výdělky v sektorech bankovnictví, maloobchodního prodeje a dopravě na konci roku.

Evropa

Bez zřetelného směru v trendu vývoje pokračovalo obchodování v minulém týdnu v Evropě. Hlavní inspirací pro evropské trhy byly Spojené státy - zejména pozorně sledované zprávy s potenciálním vlivem na rozhodnutí Fedu o budoucí úrovni tamních úrokových sazeb. Nižší než očekávaná inflační čísla v Americe pomohla trhu vzhůru. Optimismus na straně nakupujících vyprchal se zveřejněním růstu průmyslové výroby v USA pokračující nepřetržitě za sebou již 17. měsíc. Na trh se vrátily dřívější obavy z možné reakce Fedu na zasedání koncem června - Spojené státy představují pro Evropu nejvýznamnějšího exportního obchodního partnera a mají potenciál v dlouhodobějším horizontu změnit úroveň dosavadního aktivního kapitálového salda v neprospěch Evropy.

V centru pozornosti je v Evropě nyní podobně jako v USA zveřejňování předběžných výsledků hospodaření amerických i evropských firem. Potenciál ovlivnit trh mají především negativní zprávy – analytici také proto nazývají současné období sezónou „warnings“.

Zajímavá studie společnosti Thomson Financial Investment Relations ukazuje, že růstová očekávání investorů ohledně druhé poloviny tohoto roku se v současné době přestěhovaly právě na evropské kapitálové trhy. Londýnské investiční společnosti v současnosti spravují 2.5 bil. dolarů ve srovnání s New Yorkem (2.4 bil. USD) a Tokiem (2.1 bil. USD). Jedním z klíčových faktorů nárůstu aktiv v „evropské“ správě bylo zvýšení mezinárodních držených americkými investory o 50 procent v loňském roce.

Miloš Filip

ABN AMRO Portfolio Management

www.portfoliomanagement.cz