MilošFilip (ABN AMRO Portfolio Management): Výhled na příští týden na světových trzích

Spojené státy: Mohutný propad a následná silná kladná korekce technologií

Mohutný propad na amerických burzách v uplynulém týdnu a lavinu prodejů v technologickém sektoru zapříčinil sofwarový gigant Microsoft, když důvodem byl neúspěch smírčího mimosoudního jednání společnosti a státního zástupce. Negativní vyhlídky Microsoftu představují obavy, že budoucnost může přinést až případný soudní verdikt nařizující rozdělení společnosti. Tato zpráva přinesla propad akcií společnosti až o 15% a měla potenciál rozkolísat celý trh na Nasdaq. Index trhu technologií Nasdaq Composite se tak v pondělí propadl o 7.64%, v úterý se v dopoledním obchodování zřítil dokonce o 13.6%!, avšak byl schopen vyrovnat ztrátu ke konci dne korekcí zpět až na -1.8%. Za týden Nasdaq Composite snížil svoji hodnotu o -2.8 procenta zatímco Dow Jones vzrostl o +1.7 procenta.

V technologickém sektoru významné ztráty utrpěli krátkodobí spekulanti (tzv. „day traders“) nakupující na půjčky od brokerských firem k vlastnímu kapitálu. V okamžiku nejvyššího propadu byli vyzváni k dodání další hotovosti a protože strategie spekulace v těchto případech bývá založena na nezvyšování investičních prostředků, přistoupily v těchto případech většinou makléřské firmy ke prodejům za nízkých kurzů, které postihly spekulující investory. Do značné míry korigovaný propad technologického trhu však také ukázal na významnou skutečnost: Na trhu se stále pohybuje řada hráčů, kteří jsou v okamžicích hlubokých propadů trhu ochotni stále nakupovat. Ve Spojených státech se jedná především o řadu institucionálních investorů s investičním zaměřením na růstové obory, kteří v uplynulém roce zaznamenali nebývalý růst aktiv ve správě.

Obchodování v tomto týdnu bude pravděpodobně znovu vysoce volatilní. Trhy v Americe se stále ještě uklidňují po nutném vystřízlivění investorů, kteří musí strávit fakt, že ani technologický sektor nemůže růst bez neomezených hranic. Část investorů se proto bude nejspíše dále pokračovat v doporučované diverzifikaci portfolií ve prospěch tradičních oborů a na úkor technologií. Přesto předpokládáme, že úroveň spekulativního kapitálu v oborech technologií se významně nesníží. Federální systém by mohl podle očekávání zvýšit úrokové sazby o čtvrt procenta na 6.25% na svém nejbližším zasedání 16. dubna. Hlavním faktorem ovlivňujícím v nejbližších týdnech kurzy budou především zveřejňované čtvrtletní hospodářské výsledky vedoucích firem především v růstových oborech (technologie, telekomunikace a média).

Evropské trhy: Vývoj pod taktovkou Spojených států

Evropské trhy se v uplynulém týdnu řídily především vývojem ve Spojených státech. Tamější propad technologického indexu Nasdaq Composite výrazně ovlivnil chování investorů v Londýně i ve Frankfurtu ve směru vybírání zisků v růstových sektorech. Týdenní přírůstky londýnského indexu FTSE 100 a německého DAX 30 však přesto zůstaly poměrně neutrální na 0.5% resp. -1.0%. Hodnoty indexů podržel především silný býčí závěr týdne ve Spojených státech.

S výhledem do dalšího týdne očekávají burzovní analytici, že trhy si budou hledat svůj směr. Obchodování bude patrně značně rozkolísané, přestože nejistota zvyšování úroků o více než 0.25% ve Spojených státech vzala za své se zveřejněním pozitivních neiflačních mzdových údajů minulý pátek. Evropské zóně navíc pomáhá nebývalá důvěra investorů v panevropskou ekonomiku, když březnová hodnota indexu nákupních manažerů Reuters pro Evropu (Reuters Eurozone Purchasing Managers' Index) dosáhla rekordní hodnoty 59.4 bodů oproti hodnotě v předchozím měsíci 57.1 bodu.

Hlavní vliv na kapitálové trhy by mělo mít znovu především chování amerického technologického trhu Nasdaq, který je již několik posledních týdnů klíčovým ukazatelem směru vývoje v Evropě. Ohodnocení technologického trhu je stále ještě vysoké a přestože na trhu je řada investorů s připravenými investičními prostředky, s novými nákupy patrně ještě nějaký čas vyčkají na zklidnění současné „horké“ situace. I proto někteří burzovní analytici očekávají návrat technologií k růstu spíše v horizontu několika týdnů.

Česká republika: Za absence domácích zpráv mělo hlavní vliv zahraničí

Propad technologických titulů na světových trzích přenesl podobný vývoj i na domácí trh. Za absence příznivých zpráv z české ekonomiky a v obavách z poklesů na světových trzích začali investoři na pražské burze prodávat. Poklesy pokračovaly první polovinu týdne a ve středu již pražská burza ztrácela -4.7 procenta. Přesto byl závěr týdne velmi silný, když kopíroval Spojené státy a evropské trhy a index PX-50 zakončil obchodování s mírným týdenním poklesem o -0.3 procenta.

Poslední makroekonomické údaje ukazují na mírné zlepšení v průmyslové výrobě v únoru meziročně o 5.1% (po očištění o kaledářní efekt měsíce v přestupném roce o +2.9%) . Inflace se drží prognózy České národní banky a meziroční čistá inflace by měla podle banky dosáhnout nízké úrovně dosáhnout 2.2 až 2.6 procenta - plně srovnatelné s Evropskou unií.

Vývoj v příštím týdnu budou ovlivňovat znovu především Spojené státy, kde se očekává pokračující vysoká volatilita kurzů technologií. Spekulativní investoři se pravděpodobně budou vracet při předpokládané zpětné technické korekci kurzů k současným hlavním blue-chip hráčům pražské burzy kótovaných v oboru telekomunikací - Českému Telecomu a Českým radiokomunikacím.

Miloš Filip

ABN AMRO Portfolio Management

www.portfoliomanagement.cz