Hlad po bondech skončil

Po až příliš klidném startu měsíce, obchodování na trhu dluhopisů v minulém týdnu znovu ožilo. Ceny po většinu týdne pokračovaly v poklesu, čímž prohloubily pokles cenového indexu dluhopisů BICS 100 o 0,6 bodu jen v rámci jediného týdne. Index odrážející ceny nejlikvidnějších dluhopisů na domácím trhu tak ztratil od konce dubna 3,5 bodu.

Hlavními faktory pro pokles cen v uplynulém týdnu byly zejména spekulace na výsledky aukce druhé tranše státních dluhopisů SD 6,3/07. Někteří investoři prodávali nakrátko a spekulovali na možnost dokoupení uvedených dluhopisů v páteční aukci či případně po ní, pokud by nezájem srazil ceny ještě níže. Tyto spekulace byly navíc podpořeny nad očekávání vysokým růstem spotřebitel

Pokles cen dluhopisů však pravděpodobně předčil i nejpesimističtější očekávání z počátku týdne a vyvolal proto tlak i na změnu limitního výnosu státních dluhopisů pro aukci. Zatímco v pondělí byl oznámen maximální výnos ve výši 6,95 %, ve čtvrtek došlo k posunu na 7 %.

Nicméně výsledky páteční aukce a následný cenový růst naznačily, že změna maximálního výnosu nebyla bezpodmínečně nutná. V aukci druhé tranše sedmiletých státních dluhopisů byl sice dosažen vyšší průměrný výnos 6,97 %, ale výnos nad hranicí 6,95 % byl po zvednutí limitního výnosu téměř samozřejmý. Maximální výnos dosáhl 7 %, ale byl uspokojen ani ne z 10 %. Minimální poptávaný výnos činil 6,93 %.

Poptávaný objem však hravě překročil nabízené 4 miliardy korun až na 6,47 mld. korun, což bylo výrazným podnětem pro změnu negativního trendu. Pondělní data o růstu cen průmyslových výrobců (shodně s CPI o 0,6 % meziměsíčně) sice nepůsobila optimisticky, nicméně ceny se udržely na vyšší úrovni než před zmiňovanou aukcí

Silně negativní nálada, která se v posledních týdnech objevila na trhu, není provázena shodným vývojem swapových sazeb. Zatímco swapové sazby se pohybují od poloviny června s malým rozptylem, výnosy dluhopisů téměř nepřetržitě rostly. Změna nálady na trhu tedy nesouvisí jen s makroekonomickým výhledem, ale rovněž s rozšířením nabídky nových státních i nestátních dluhopisů a s celkovým sentimentem na trhu. Největší rozptyl mezi výnosem dluhopisů a swapovými sazbami zaznamenává právě delší konec výnosové křivky. Rozpětí mezi výnosem výše zmiňovaného sedmiletého dluhopisu SD 6,3/07 a sedmiletou swapovou sazbou převedenou na stejnou konvenci se během jednoho měsíce snížil téměř o 0,5 % na 0,1 %, což významně komplikuje přeceňování portfolií s využitím swapový

Zdroj: Ekonom 29/2000