Vývoj na kapitálových trzích od 18. do 22. září 2000

Na světových burzách převládaly v uplynulém týdnu poklesy. Dow Jones sklouzl mezi týdny o -2.6 procenta a -3.6 procenta ubral ze své hodnoty index technologického trhu Nasdaq Composite. S výhledem na obchodování v tomto týdnu, investoři nedůvěřivě vyhodnocují známky zpomalování růstu výdělků amerických firem a dopad vysokých cen energetických surovin, především ropy. Ropa v minulém týdnu vyšplhala na 36 USD za barel, což je její desetileté maximum. Americká ekonomika vykazuje známky zpomalení růstu, tolik žádané americkou centrální bankou. Index spotřebitelských cen, používaný nejčastěji jako měřítko inflace, se snížil 0.1 procenta poprvé od roku 1986, v srpnu se zpomalil růst maloobchodních prodejů na 0.2 procenta z předchozích 0.9 procenta za červenec. Podle ekonomů se jedná o nebývale zdravý obrázek americké ekonomiky – silného růstu za nízké inflace. Letošní přírůstek HDP v USA odhadují ekonomové na 5.2 procenta (4.9 procenta podle Mezinárodního měnového fondu). Podle prognóz by v roce 2001 měl ekonomický růst USA zpomalit na 3.3 procenta, za snižující se inflace, pokud se začnou snižovat také ceny ropy. Pokračující rozmach ekonomiky Spojených států by měl být doprovázen postupným mírným poklesem úrokových sazeb a dalším přílivem firemních investic do technologií. V blízké budoucnosti však náladu investorů nakupovat akcie na trhu ochlazují zejména faktor možného zpomalení růstu výdělků a zisků amerických firem: Tržby v maloobchodním prodeji klesají, vysoké ceny ropy mohou začít ohrožovat provozní zisky firem a nízká hodnota eura vůči dolaru bude podobně okrajovat zahraniční zisky velkých amerických korporací. Výhled na obchodování v tomto týdnu proto patrně přinese zvýšenou volatilitu kurzů zaznamenanou již v minulém týdnu. Investoři nutně potřebují k dalším investicím příznivé zprávy – očekává se, že nabídnout by je měla především politika. Ceny ropy na světových trzích jsou poplatné očekávanému rozhodnutí kartelu OPEC o zvýšení denních limitů těžby o 700-800 tis. barelů. Kurz eura prozatím kolísá podle vyjádření politických představitelů Evropské unie, včetně centrální banky, jejíž intervence na podporu společné měny se však minulý týden ukázala jako nedostatečná. Pozitivním vlivem nízké hodnoty eura z pohledu zahraničních investorů je však relativní zlevnění evropských akcií. S potvrzením oživování evropské ekonomiky by se sem proto koncem roku mohly vrátit vyšší objemy finančního kapitálu. Pozitivní kurzový vývoj na kapitálovém trhu se v současné době soustředí a může pokračovat ve čtyřech sektorech – těžby ropy, alternativních energetických výrobců, veřejných rozvodných sítích a finančních titulech. Faktor vysoké prodejní ceny ropy a stabilizovaný výhled na další vývoj pomáhá sektorům vzhůru. Stejné činitele včetně mírného zpomalení maloobchodních prodejů se negativně podepisují na vývoji kurzů akcií leteckých přepravců, v chemickém, polovodičovém a papírenském průmyslu. Z významnějších makroekonomických ukazatelů je v příštím týdnu možné sledovat počet nových domů a stavebních povolení - úterý 19. září.

Evropa

Obavy z vysokých cen ropy a známky zpomalení ekonomického růstu – prakticky stejné faktory jako ve Spojených státech ovlivňovaly dění v minulém týdnu na evropských kapitálových trzích. Britský index FTSE 100 klesl o -2.8 procenta, podobně německý DAX 30 sestoupil o -3.6 procenta níže. Investoři v současnosti vyčkávají a s nákupy příliš nespěchají. Vysoké ceny ropy, nízká hodnota eura vůči dolaru a protestní stávka proti vysokým cenám pohonných hmot v Evropě nabádala investory spíše k obezřetnosti. Mírné obavy ze zpomalení růstu zisků evropských firem (zmírňující tempo růstu americké ekonomiky, vysoké ceny surovin placených v dolarech) mohou nepříznivě ovlivňovat sentiment investorů na evropském trhu i v tomto týdnu. Pozitivní vliv má ukončení protestních akcií ve Velké Británii, které by v delším horizontu mohly získat negativní ekonomický rozměr. Investoři se v kratším horizontu nyní obracejí spíše k defenzivním akciím. V dlouhodobém kontextu mohou ze současných vysokých cen energetických surovin profitovat především těžařské společnosti. Poměrně stabilní obrázek se investorům nabízí při výhledu na krátkodobý vývoj v Evropě, což je obecně příznivé pro kapitálový trh.

www.portfoliomanagement.cz