MilošFilip (ABN AMRO Portfolio Management): Výhled na příští týden na světových trzích

www.finance.cz: týden od 17.4. do 21.4.2000
Miloš Filip (ABN AMRO): Výhled na příští týden na světových trzích

Spojené státy: V technologiích zmizela čtvrtina bohatství amerických investorů

Ve své 29ti leté historii byl uplynulý týden pro trh Nasdaq tím nejhorším: Index technologií Nasdaq Composite se zhroutil o -25.3 procenta, podobně Dow Jones v týdnu ztratil -7.3 procenta. S výhledem tohoto týdne očekáváme, že trhy budou dále hledat hladiny podpory a obchodování bude znovu poznamenáno velmi vysokou volatitou, dosahující v současné době podle indexu volatility CBOE rekordních hodnot.

K jednoznačně medvědí náladě na současném americkém trhu technologických titulů může v nejbližší budoucnosti přispívat několik faktorů: Investoři si prozatím všímali především dlouhodobého potenciálu v očekávaném dynamickém růstu výdělků firem spadajících pod růstové obory. Vidina růstových příležitostí přitáhla obrovské množství spekulativního kapitálu, jehož zdrojem jsou často výpůjčky od makléřských firem. Všeho moc je příliš - obory nové ekonomiky samozřejmě porostou, tento růst však zřejmě neopodstatňuje současné spekulativně vysoké ocenění technologických oborů. V současnosti proto dochází na trzích ke zjevnému vystřízlivění, které s sebou přináší přehodnocení v očekávání vysokých výdělků technologických firem. Řada internetových společností nyní oznamuje výsledky prvního čtvrtletí, které jsou v řadě případů z důvodu vyšších marketingových nákladů a ostřejší konkurence horší než tržní očekávání. Krátkodobí spekulanti jsou nyní nuceni uzavírat své pozice tak, jak kurzy akcií vyvíjí protichůdně s jejich růstovým očekáváním a dále prohlubují akciové propady.

K poklesu tradičních sektorů reprezentovaných indexem Dow Jones přispěly zhoršené inflační vyhlídky americké ekonomiky v indexech cen výrobců i spotřebitelů. Již nyní je téměř jisté, že Fed 16. května zvýší úrokové sazby nejméně o čtvrt procentního bodu. Předpoklad burzovních expertů prodlužuje nejistotu na trzích do dalšího týdne: Investoři se budou i nadále zbavovat vysoce ohodnocených technologických akcií ve prospěch levnějších akcií s reálnými výdělky. V současné době však bezpečný investiční úkryt s výhledem zvyšování úrokových sazeb nenabízejí ani tradiční akcie či vládní obligace.

Ve čtvrtek zveřejňovanou zprávu o stavu zaměstnanosti v USA budou trhy sledovat velmi pozorně: Situace na trhu práce může potvrdit nebo vyvrátit obavy ze sílící inflace. Důležitou „injekci důvěry“ by mohly v tomto týdnu širokému trhu přinést zveřejňované výsledky vedoucích technologických firem - internetové společnosti America Online, výrobce počítačového hardware Intel (obě v úterý) a Lucent Technologies (středa). U nich „šeptaná čísla“ ještě před otřesy předpokládala velmi pozitivní čvtletní výsledky hospodaření.

Evropa: Propady burz neměly tak dramatický průběh jako v USA

Podobně jako ve Spojených státech ani evropské burzy nezůstaly v uplynulém týdnu ušetřeny poměrně silných poklesů. Londýnský index FTSE 100 ubral -6.0 procenta a něměcký DAX 30 -4.1 procent. Volatilita na Wall Street ovlivňovala v uplynulém týdnu obchodování překvapivě méně než v minulých týdnech a pád technologického trhu dozníval do Evropy ve slabších ozvěnách.

Přesto i v Evropě pokračovalo ze sektorového hlediska opatrné přesměrování investičních prostředků z růstových nových oborů ve prospěch tradičních oborů - zejména poměrně podhodnoceného sektoru bankovnictví. Řada investorů však nyní nehodlá spěchat s uplatněním investičních prostředků stažených z evropských burz a zaujala vyčkávací, pozorovací taktiku. Tento týden bude totiž pravděpodobně znovu nepříznivý pro v růstových oborech. Světélka naděje se objevují na západním obzoru - v Americe, kde by mohlo zveřejňování hospodářských výsledků v technologickém sektoru pomoci najít také evropskému akciovému trhu půdu pod nohama. Evropa by potom mohla souběžně prosperovat s návratem důvěry investorů.

Pravděpodobnějším scénářem však pro tento týden zůstává i nadále zvýšená volatilita hlavních evropských indexů a hledání směru dalšího vývoje. V Británii zveřejňovaná zpráva o stavu zaměstnanosti ve středu by mohla společně s poměrně vysokými meziročními výdělky britských firem na 5.9% obnovit obavy z dalšího zvyšování tamních úrokových sazeb ze strany centrální banky. Také proto nebudou domácí patřit na počátku týdne k růstovým favoritům. Řada burzovních analytiků nyní pesimisticky očekává pokračování burzovních poklesů v Evropě i v Americe.

Česká republika: Pokles a čekání na Godota ...

Posílení na počátku týdne pražskému indexu PX-50 nevydrželo a především tlak zahraničních prodejců způsobil, že index za týden klesl o -4.3 procenta. V kontextu ostatních zemí, především rozvinutých trhů, to zdaleka nebylo nejvíce (viz Spojené státy nebo Velká Británie). Srovnání vývoje kapitálových trhů od začátku roku ukazuje, že i přes nedávné poklesy trhu je Česká republika s 25.5% dosavadním premiantem mezi burzami, když např. index technologií Nasdaq Composite v USA má ve stejném období výkon -18.4%, londýnský FTSE 100 -10.9, německý DAX 30 +3.7% a maďarský BUX +7.2%.

Růst málo kapitalizované burzy v Praze je samozřejmě od začátku roku tažen jen úzkým výběrem několika málo likvidních společností. Mezi nimi se v uplynulém týdnu nejvyšší měrou o pokles burzovního indexu postaral Český Telecom.

Negativní vlna v důsledku přehodnocování očekávání výdělků u růstových společností postihla ve světě především technologický sektor. Svůj dopad měla i u nás, když oborech telekomunikací prodávali zejména zahraniční investoři. Také s výhledem na tento týden očekáváme na pražské burze zvýšenou volatilitu, přestože k dalším poklesům nejsou fundamentální důvody a většina investorů na současné úrovni burzovních cen zaujímá spíše vyčkávací taktiku a odmítá prodávat. Bez uklidnění a návratu důvěry investorů na světové akciové trhy je však na českém trhu těžké očekávat pohyby směrem vzhůru.

Miloš Filip

ABN AMRO Portfolio Management

www.portfoliomanagement.cz