IPB: AKTUÁLNÍ KOMENTÁŘ K EKONOMICKÝM VÝSLEDŮM

Makroekonomické ukazatele, zveřejněné v uplynulém týdnu potvrzují, že v naší ekonomice se projevuje postupné oživení, které je doprovázeno nízkou inflací a stále nízkým schodkem platební bilance. Ekonomický růst je podle posledních dat do značné míry tažen exporty, zatímco domácí poptávka roste jen pomalu. Růst je však stále křehký  a proto zatím není doplněn negativními doprovodnými jevy, jako jsou rostoucí inflace a vysoký schodek zahraničního obchodu.

Na zveřejnění údajů o vývoji HDP za první čtvrtletí si budeme muset počkat až do konce června, ale s průběžných měsíčních statistik je zřejmé, že dochází k oživení v průmyslovém sektoru, taženému zahraniční poptávkou. Za období leden až duben vzrostl objem exportů meziročně o 25%. To se projevilo na růstu průmyslové produkce, která se za první čtyři měsíce zvýšila o 4.25%. Duben byl šestým měsícem za sebou, kdy  průmyslová produkce zaznamenala růst. Produkce v tomto měsíci vzrostla o 2.8%, přestože statistické faktory číslo opticky snižovaly. V letošním dubnu bylo totiž o dva pracovní dny méně, než ve stejném měsíci loňského roku.  Velmi pozitivně je přitom možno hodnotit pokračující růst produktivity práce. Ta se v dubnu zvýšila o 7% po více než desetiprocentním růstu v předchozích měsících a její růst značně přesáhl růst reálných mezd (-1%). Tento značný převis růstu produktivity nad růstem reálných mezd znamená, že inflační tlaky pocházející z trhu práce budou i v budoucnu tlumené.

Ekonomické oživení je doprovázeno nízkou inflací. Ta zůstala podle nedávno zveřejněných dat nízká i v květnu. Spotřebitelské ceny vzrostly podle očekávání o 0.2%, v meziročním vyjádření o 3.7%. Čistá dosáhla 0.3% meziměsíčně a 2.1% meziročně. V květnu se do růstu spotřebitelských cen částečně promítlo zvýšení cen pohonných hmot na čerpacích stanicích, tento vliv se však plně projeví až v červnové inflaci. V následujících měsících se dá očekávat pokračování současného trendu, kdy se ceny mírně zvyšují. Ve druhém pololetí by se měl meziroční růst spotřebitelských cen dále zmírnit, jelikož přestane působit vliv nízkých základů z minulého roku. V opačném směru bude působit pokračující oživení domácí poptávky, ale pravděpodobně nebude dostatečně silné, aby dokázalo zvrátit vývoj k nějakému výraznějšímu růstu.  Ke konci roku tedy očekáváme stabilizaci meziroční v okolí 3.5 - 4%. 

Ekonomické oživení je u nás zatím nezpůsobilo výrazný nárůst dovozů. Data o platební bilanci, která byla také zveřejněna v minulém týdnu, ukázala, že schodek běžného účtu v prvním čtvrtletí odpovídá přibližně 2.7% za předpokladu, že v tomto období vzrostl o 2%. Jde o mírné zhoršení oproti předchozím čtvrtletím, avšak v žádném případě nejde o nebezpečné zvýšení vnější nerovnováhy. Výsledek byl ovlivněn vysokými cenami ropy, které během prvního čtvrtletí způsobily mimořádný nárůst dovozů a potažmo schodku obchodní bilance. Ani ve druhém čtvrtletí se nedá očekávat výrazné zlepšení situace v zahraničním obchodě, protože kromě stále vysoké ceny ropy na dovozy během dubna a května negativně působilo také prudké oslabení koruny vůči dolaru. Finanční účet vykázal vyšší přebytek než v předchozích čtvrtletích a to především díky pokračujícímu nárůstu přímých zahraničních investic. Přímé zahraniční investice by měly během letošního roku sehrát důležitou roli v procesu oživení ekonomiky. V situaci, kdy stále nefunguje transmisní mechanismus, který má přečerpávat finanční prostředky od bank do podniků, je zahraniční kapitál velmi důležitý pro obnovení investiční aktivity a rozhýbání ekonomického růstu. Silný příliv přímých investic se dá očekávat i do budoucna v souvislosti s pokračujícími privatizacemi ve finančním a energetickém sektoru a v telekomunikacích.

Z dat, zveřejněných Českým statistickým úřadem v uplynulém týdnu vyplývá, že naše ekonomika prochází velmi stabilním obdobím. Pokračuje sice hospodářské oživení, jeho tempo je však zatím spíše pomalé. Pokud dojde k akceleraci růstu ekonomiky, dá se očekávat, že bude doprovázeno také postupným zhoršením s ním souvisejících proměnných, jako a schodku obchodní bilance a potažmo běžného účtu.  Není však pravděpodobné, že by k takovému vývoji mělo dojít během nejbližších měsíců.  

Zdroj: IPB, a.s.