Krista Hughes a Mark Felsenthal
FRANKFURT/WASHINGTON, 20.listopadu (Reuters) - Ve vyspělých
ekonomikách od Japonska po Německo se recese stala skutečností
a tvůrce měnové politiky začíná znervózňovat jiný fenomén, který
mnozí považují za ještě vražednější: deflace.
Z paměti čelných představitelů dosud nezmizel obraz
desetiletého boje Japonska s neustále klesajícími cenami a
stagnací ekonomiky, takže jsou centrální banky a vlády odhodlány
vyvarovat se minulých chyb.
"Deflace je pro finanční sektor asi nejhorší, protože se s
ní dá velmi těžko vypořádat. Všechny centrální banky proto
udělají, co budou moci, aby se jí vyhnuly," řekl člen rady
guvernérů Evropské centrální banky Ewald Nowotny 10.listopadu.
Vyhlídky na setrvalý pokles cen jsou nyní obzvlášť nevítané
vzhledem k tomu, jak by postihl snahu bank, firem a domácností,
jež chtějí snížit dluhy a přečkat hospodářskou bouři, která
propukla po krizi na finančních trzích.
Centrální banky, jež čelí náhlému zhroucení růstu a inflaci,
již masivně snížily úrokové sazby a čeká se, že v tom budou
pokračovat. Ekonomové však varují, že by jim mohly dojít síly,
než ceny spadnou na dno.
"Měnová politika je cestou dolů slabší než cestou nahoru,"
řekl Stefan Gerlach, profesor z Goethe Universität ve
Frankfurtu. "Když inflace roste, mohou centrální banky zvedat
sazby, kam až chtějí, ale v opačném směru se zarazí na nule."
Americká centrální banka (Fed) již snížila sazby na 1
procento, zatímco klíčová jednodenní sazba Bank of Japan stojí
na 0,3 procenta.
ECB s hlavní sazbou 3,25 procenta a Bank of England se 3
procenty mají trochu větší volnost pohybu.
Poté, co před pouhými několika měsíci dosáhla rekordních
výšin, zpomaluje inflace ve všech vyspělých zemích kvůli
chřadnoucímu růstu ekonomiky a propadu cen energií a potravin.
Ropa <CLc1> ztratila od dosažení červencového vrcholu nad
147 dolary za barel téměř dvě třetiny hodnoty.
Spotřebitelské ceny ve Spojených státech spadly v říjnu
nejprudčeji v historii, což podpořilo strach z deflační spirály
zahrnující pokles cen, výdajů a mezd, k němuž by došlo, pokud
poptávka neožije.
Bankéři z Fedu zlehčovali riziko deflace, jež sahá za
dočasnou negativní inflaci, stejně jako jejich kolegové z ECB.
Guvernér Bank of England Mervyn King naopak řekl, že nemůže
vyloučit deflaci ve Velké Británii.
"DÍRA V HLAVĚ"
Dalším dopadem poklesu cen je navýšení zátěže pro jakkoli
velký dluh, dokonce i když banky a domácnosti masivně omezují
své závazky v reakci na finanční bouři a vlnu špatných zpráv o
ekonomické situaci.
"Problém s negativní inflací spočívá v tom, že reálná
hodnota vašeho dluhu roste," řekl ekonom James Nixon ze Société
Générale. "V cyklu rozvazování závazků potřebujete negativní
inflaci asi jako díru do hlavy."
Ve Spojených státech představuje úvěrová krize a prudké
zpomalení ekonomiky od poloviny září dvojitý úder, který ztěžuje
obranu ekonomiky před hlubokou recesí a oddaluje uzdravení
úvěrových trhů.
Deflace je navíc problematická z toho důvodu, že pokud by se
protáhla, mohla by přimět spotřebitele a firmy k omezování
výdajů, což by přidusilo ekonomickou aktivitu a ještě více
snížilo poptávku, takže by ceny klesly ještě níž.
"Jakmile nastane období deflace, je důležité, aby se
ekonomika co nejdříve obrátila," řekl Lyle Gramley, bývalý
guvernér Fedu, nyní analytik Stanford Group ve Washingtonu.
Zdá se, že kombinace snižování sazeb, úvěrů ministerstva
financí na obnovení důvěry a oživení půjček za stovky miliard
dolarů funguje, ale úrokové sazby samotné nestačí, dodal
Gramley.
"V kreditní tísni, jako je tahle, může Fed snižovat sazby,
ale jestli zároveň nedokáže snížit důležité soukromé sazby,
zlepšit dostupnost úvěrů nebo pomoci akciím nahoru, pak je to,
velmi otřepaně řečeno, téměř jako tlačit něco na provázku," řekl
Gramley.
Prezident Fedu Ben Bernanke vyložil nebezpečí deflace v
projevu z července 2003, kdy byl ještě jedním z guvernérů.
Pokud jsou oficiální sazby poblíž nuly a ceny klesají, může
se deflace zhoršit s tím, jak slabost ekonomiky vede k dalšímu
snižování mezd a cen a zvedá ceny úvěrů očištěné o inflaci.
"Protože krátkodobé nominální úrokové sazby nemohou jít níž,
zvedla by zhoršující se deflace reálné krátkodobé sazby, takže
by v důsledku utáhla měnovou politiku," řekl tehdy Bernanke.
Nixon ze Société Générale řekl, že pokud se deflace pevně
usadí, budou centrální banky vyzývány, aby tiskly další peníze,
respektive aby financovaly státní výdaje tím, že převedou
veřejný dluh do svých rozvah.
"Znamenalo by to zvrat posledních 20 let měnověpolitické
ortodoxie," řekl Nixon. "Jestliže ale čelíme recesi ve stylu
30.let, pak se podle nás půjde právě tímto směrem."
(Autoři: Krista Hughes, Mark Felsenthal; Přeložil: Robert
Müller)
