Miloš Filip (ABN AMRO Portfolio Management):
Výhled na příští týden na světových trzích

Spojené státy: Výprodeje srazily růstové technologické tituly

Negativní sentiment investorů ve vztahu k technologickým akciím ve Spojených státech v uplynulém týdnu zesílil. Akcie v indexu Nasdaq Composite tak prošly silnou korekcí a zakončily obchodování s týdenní ztrátou -7.9 procenta. Investoři se z valné části stěhovali do akcií tradiční ekonomiky a obligací. Také proto index Dow Jones ztratil v týdnu pouze -1.7 procenta.

Akcie nové ekonomiky vykázaly zajímavé chování: Předchozích opakovaných zvyšování úrokových měr ze strany Federálního systému si investoři poměrně nevšímali a zvýšenou volatilitu v obchodování využívali spíše k nákupům na mírných poklesech akciových kurzů. Zdá se, že zkrocení obou faktorů, které Fed vedly ke zvyšování úrokových sazeb, tedy vysokého tempa růstu výdajů amerických spotřebitelů a rostoucích cen aktiv na kapitálovém trhu, se prostřednictvím úrokové sazby jako nástroje zatím nezdařilo. Mnohem účiněji zasáhla technologický trh souhra několika nepříznivých informací o společnostech (včetně nevyřešené soudní žaloby Microsoftu) a varování uznávané americké analytičky A. J. Cohenové doporučující poprvé po 14ti měsících redukci váhy akcií v modelovém portfoliu o 5 procent ve prospěch hotovosti.

Makroekonomický obraz Spojených států zůstává dobrý. Spotřebitelská důvěra sice klesla o 2.3 procenta pod očekávanou hodnotu 140 bodů, růst HDP ve čtvrtém čtvrtletí však překonal očekávání a vrcholil na 7.3 procentech p.a. Ekonomové konstatují, že tempo růstu i spotřebitelské poptávky se setrvačně přeneslo i do prvního čtvrtletí tohoto roku. Analytici proto očekávají další úpravy úrokových sazeb o čtvrt procenta ze strany Fedu v květnu.

Ve Spojených státech s koncem čtvrtletí znovu přichází sezóna zveřejňování výsledků hospodaření amerických společností. Přestože se u technologických akcií očekávají dynamické růsty zisků - v uplynulých třech měsících až o 18 procent, je podle vyjádření analytiků již většina růstových očekávání v jejich kurzech započtena. Kurzy těchto akcií proto nemusejí nutně ani po příznivých zprávách vzlétnout vzhůru: Rozhodující pro ocenění akcií „nové ekonomiky“ je v současnosti poněkud otřesená důvěra investorů.

V kurzech technologií se nadále očekává vysoká volatilita - tyto sektory prudce mění směr vývoje již třetí týden po sobě. Přízni investorů se znovu mohou těšit akcie ropných společností, kterým vysoký nárůst zisků přinášejí stále vysoké ceny ropy na komoditních trzích.

Evropa: Na trhy přišel balík špatné nálady, odesílatelem je Amerika

Korekce na technologickém trhu ve Spojených státech rychle přenesla nepříznivý náhled investorů na tyto sektory i v Evropě. Ve Velké Británii se index FTSE 100 snížil za týden o -2.9 procenta. V Německu spadl index o výrazných -4.2%, což je jeho jeho nejhorší výsledek od začátku roku. Již třetí týden za sebou je tak pro hlavní burzovní indexy ve Velké Británii a v Německu určující zejména vývoj amerického trhu Nasdaq, od kterého si vypůjčují i týdenní znaménko růstu či poklesu.

Zatímco na začátku týdne schůzka zástupců zemí OPEC srazila ceny ropy avšak pomohla kurzům ropných společností, konec týdne se v Evropě nesl ve znamení korekce technologií (počítačových, internetových a mediálních akcií) na trhu v USA. Propad v Americe však přenesl na hlavní trhy Evropy výprodeje akcií: Investoři se tak snažili zajistit své předchozí zisky. Navíc se k prodejům přidal i kalendářní faktor: S pátkem skončilo první čtvrtletí a správci portfolií se snažili konsolidovat a přehodnocovat skladbu svých portfolií. Index DAX zaznamenal velmi volatilní obchodování - v pondělí se největší evropský internetový provider T-Online dohodl se svým americkým rivalem AOL na veřejném úpisu svých akcií a zdálo se, že internet vynese index vzhůru. Ve Velké Británii klesal FTSE 100 zejména pod celosvětovým prodejním tlakem akcií telekomunikací a technologií. Pokles navíc prohloubily rostoucího obavy ze zvýšení úrokových sazeb.

V Evropě se vzmáhá podle zprávy z uplynulého týdne internetový on-line trh. Do konce roku 2001, by měl jeho objem podle společnosti Jupiter Communications Inc. vzrůst o 415%! procent, tj. o 14.3 mld USD, a v roce 2005 by měl dosáhnout již 63 mld. USD. Počet lidí obchodujících přes internet by se měl v těchto pěti letech více než zčtyřnásobit a dosáhnout 85 miliónů uživatelů. Nejrazantnějšího růstu by přitom mělo internetové obchodování dosáhnout v následujících dvou letech. Podle studie dosáhnou velmi dynamického růstu svého podílu na on-line obchodování i tradiční kamenné velkoobchody. Pro internetový sektor a retailový sektor v Evropě znamená tato studie potvrzení původních pozitivních očekávání investorů. Pravděpodobná je také další růstová vlna hlavních evropských technologických titulů po odeznění prodejních tlaků v tomto sektoru ve Spojených státech. Investoři v případě růstových společností nečekají, až se růst tržeb promítne i do výdělků a započítávají svá očekávání do kurzů akcií okamžitě.

Česká republika: Telekomunikace dokázaly potopit pražský trh

Český trh v minulém týdnu ožil nebývalou obchodní aktivitou, která přinesla historicky rekordní objem obchodů, avšak také nejvyšší pokles pražského burzovního indexu PX-50 od začátku roku o -6.8 procenta. Nejvyšší objemy obchodů se již tradičně koncentrovaly v několika blue-chip titulech (Český Telecom, České radiokomunikace, Komerční banka). Index v týdnu výrazně klesal pod tlakem okolních trhů i nepříznivých zpráv týkajících se předchozího tahouna růstu Českého Telecomu. Záměr Senátu omezit trvání monopolu společnosti byl přijat jako značně nepříznivá zpráva pro akcionáře. Telecom proto výrazně klesal, přestože jinak se jeho fundamentální údaje nezměnily. K rekordním obchodům přispěly i další výhledově privatizované tituly - Komerční banka a České radiokomunikace.

V dalším týdnu se budou ceny v telekomunikacích již patrně vzpamatovávat - zahraniční investoři se mohou přidat k nákupům, když nejpozorněji sledují právě úzký okruh likvidních spadových titulů. Vliv světových trhů na domácí obchodování je v posledním měsíci patrný především v omezených zahraničních nákupech při propadech na hlavních burzách.

Miloš Filip

ABN AMRO Portfolio Management

www.portfoliomanagement.cz