Vývoj na kapitálových trzích od 7. do 11. srpna 2000

Spojené státy
Americké indexy v minulém týdnu navzdory očekáváním letní burzovní stagnace mírně posílily. Index Dow Jones se vyhoupl nahoru o 2.4 procenta, když mu technologický index Nasdaq Composite sekundoval zhodnocením o 3.4 procenta. Přesto průběh obchodování potvrdil značnou rozkolísanost americké burzy v posledním měsíci – růst u technologií se po předchozích propadech dostavil až v závěrečných dvou seancích týdne.
Investory do akcií poněkud uklidnily makroekonomické zprávy, které naznačují, že růst ekonomiky Spojených států by přece jen mohl najít své hranice. Fed proti nebezpečí přehřátí ekonomiky USA bojuje již od června 1999 šestinásobným postupným zvyšováním mezibankovní jednodenní zápůjční sazby až na současnou úroveň 6.5 procenta. Zpomalení ekonomického růstu naznačují nižší počet prodaných nemovitostí stejně jako, a to je nejdůležitější, snížené výdaje spotřebitelů na nákupy zboží krátkodobé povahy. To se pozitivně projevilo také v cenách zboží v obchodních domech, které se mírně v uplynulý měsíci mírně snižovaly.
Téma úrokových sazeb, o jejichž úrovni Fed bude rozhodovat na svém nejbližším zasedání 22. srpna, se tedy odsouvá poněkud do pozadí. Trh věří, že Fed současnou úroveň úrokových sazeb zachová – a to je dobrá zpráva pro trhy dluhopisů i akcií. Aktuálně zveřejňované čtvrtletní výsledky amerických společností dosáhly podle agentury First Call meziročního růstu 21 procent. Na straně pozitivních zpráv jen 9 procent amerických společností zaostalo svými výdělky za odhady analytiků, což snese velmi dobře srovnání s průměrem 26 procent za posledních šest a půl roku. Negativní stránku pro akciový skutečnost kreslí skutečnost, že odhadovaný meziroční průměrný růst sledovaných společností je nejnižší za poslední čtyři čtvrtletí.
Analytici proto varují před nadměrným optimismem investorů především u růstových akcií, kam je podle fundamentálních ukazatelů řazena řada akcií technologických společností, telekomunikací, biotechnologií apod. Pokud se do konce roku se růst jejich výdělků skutečně zpomalí, a vše tomu prozatím nasvědčuje, budou technologie znovu představovat nejzranitelnější části trhu, podobně jako při dubnových a květnových propadech. Řada technologických akcií totiž se stále ještě obchoduje na velmi vysokých násobcích výdělků na akcii. Z tohoto důvodu jsou vhodnější a bezpečnější v současné době na akciovém trhu spíše konzervativní pozice. Rostoucí silné výdělky prozatím nabízí např. zpracovatelé ropy a výrobci ropných produktů nebo farmaceutický sektor.
Čtvrteční indexy cen spotřebitelů a páteční zveřejnění maloobchodních prodejů budou sloužit jako významné ukazatele potvrzující jevící se zpomalení americké ekonomiky. Směr trhu technologií by měly v příštím týdnu naznačit zveřejňované výsledky významných leaderů sektorů – společností Cisco Systems (úterý), Dell Computer (úterý) a Applied Materials (středa).

Evropa
Evropské trhy v uplynulém týdnu přešlapovaly na místě a k zajímavým pohybům došlo v sektoru technologií, bankovnictví a telekomunikací. Britský index FTSE 100 se jen mírně zvedl o 0.4 procent. Německý burzovní index DAX 30 klesl o 1.6 procenta.
Evropská centrální banka stejně jako její anglický protějšek ponechaly domácí úrokové sazby beze změny. To trh ve většině očekával, takže rozhodnutí nenašla na trzích výraznější odezvu. Spekulace ohledně prodeje telekomunikačních mobilních licencí v Německu zvedly akcie telekomunikačních společností, které se účastní tendru. V technologických oborech někteří investoři nakupovali pod dojmem příznivých výsledků softwarových společností, přestože celkový trend naznačuje, že velké fondy zaměřené na technologie spíše začínají redukovat svoje značně riskantní pozice.
Výhled do následujícího týdne zůstává nezměněn – očekává se spíše stagnace evropských trhů. Mírně pozitivní impuls by snad mohly dodat makroekonomické výsledky ze Spojených států, budou-li příznivé.

www.portfoliomanagement.cz