MilošFilip (ABN AMRO Portfolio Management): Výhled na příští týden na světových trzích

Spojené státy

Nůžky mezi výkonností tradičního indexu Dow Jones a technologickým indexem Nasdaq Composite se v minulém týdnu znovu doširoka rozevřely: Tentokrát však poněkud překvapivě v opačném směru, to když Dow Jones exceloval s týdenním zhodnocením o 6.7 procenta a Nasdaq poklesl o 5.0 procent. Pro akcie v indexu Dow Jones, označované v poslední době za relativně levné, to byl nejlepší týden od roku 1984 a vynesl na denní světlo řadu článků analytiků typu „já-to-říkal“. Příčiny poklesu technologií nejsou jednoznačné - jedná se spíše o nepříznivou souhru několika faktorů.

V Americe se nejprve začátkem týdne o výprodej akcií genetických společností postaral prezident, když navrhl zveřejnit výsledky jejich mapování lidského genetického materiálu. Investoři zprávu přijali jako riziko pro budoucí zisky těchto společností a podle toho reagovali. Další domněnky hovoří o výměně akcií v portfoliích institucionálních investorů, kteří přehodnotili váhy ve prospěch vyšší diverzifikace. Začali vyprodávat technologické tituly a rozprostřeli své nákupy mezi tradiční obory. Těm navíc pomohla zpráva o nízké inflaci ve Spojených státech, když index klíčových cen výrobců se zvýšil přes rostoucí ceny ropy v únoru jen o 0.3 procenta.

V tomto týdnu by měl Fed na svém úterním zasedání již popáté od června loňského roku, přes nízké inflační tlaky, upravit klíčové úrokové sazby - pravděpodobně o 0.25% na 6%, což je nejvyšší úroveň od roku 1995.

Zvýšení úroků a očekávané zveřejnění indexu investičních zakázek by mohlo znovu srazit v indexu Dow Jones, ve kterém nejvyšší přírůstky v minulém týdnu zaznamenaly právě úrokově citlivé bankovnictví a cyklických sektorů. Investoři se budou pravděpodobně opatrně a selektivně vracet k titulům technologického trhu, kde se v současnosti koncentrují nejdynamičtější růsty výdělků. Podle analytiků je však nejspíše pryč éra nekritického optimismu na trhu Nasdaq a investoři si začínají mezi růstovými tituly více vybírat. Výkyvy na tomto trhu mohou způsobit také investoři vykrývající z opatrnosti otevřené pozice. V únoru se totiž o dalších 9% až na 265.2 mld USD zvýšily jejich nákupy financované úvěry od makléřských firem. Toto pondělí zveřejní výsledky za poslední čtvrtletí výrobce telekomunikačních zařízení JDS Uniphase - trh očekává 0.10 USD na akcii, zatímco šeptaná čísla optimisticky přidávají 10 procent více.

Evropa

Trhy v Evropě od sebe v uplynulém týdnu výrazně oddělily vývoj akcií „staré“ a „nové“ ekonomiky podobně jako v Americe. Zatímco technologické tituly klesaly začátkem týdne výrazně klesaly, tradiční ekonomiky, potravinářských firem, zpracovatelů kovů a další, výrazně posilovaly. Obchodování se do značné míry neslo pod taktovkou Spojených států - když se v závěru týdne začali investoři vracet ve USA na technologický trh Nasdaq, podobný vývoj kopírovala i Evropa.

Londýnský index FTSE 100 zakončil týden s mírným poklesem -0.2 procenta. Německý DAX 30 klesl za týden o -3.3 procenta, když ještě v polovině týdne ztrácel 7 procent. Obchodování v Evropě se neslo ve znamení vysoké volatility. Jedním z dopadů je, že téměř všichni evropští institucionální investoři se přiklonili ke strategii vyšší diverzifikace ve prospěch tradičních akciových titulů a snížili váhy technologií, telekomunikačního a mediálního sektoru. Přitom právě tyto sektory ještě ještě donedávna vykazovaly hvězdný růst.

Ve čtvrtek zvýšila Evropská centrální banka tři své klíčové refinanční sazby o 0.25 procenta jako odpověď na inflační tlaky rozvíjející se s vyššími cenami základních surovin a ropy. Trh tento krok očekával a neměl tak na ceny akcií výraznější vliv.

Obchodování v příštím týdnu bude na evropských trzích poznamenáno nervozitou z pravděpodobného zvýšení klíčových úrokových sazeb ve Spojených státech v úterý o dalších čtvrt procentního bodu na 6%. Zasaženy mohou být především úrokově citlivější tradiční ekonomiky (bankovnictví, doprava, maloobchod, cyklické sektory) a pravděpodobný pokles se může přenést i do shodných oborů v Evropě. Podle názorů řady analytiků však technologické tituly pro investory v žádném případě neztratily zcela svoji přitažlivost. Právě u těchto firem lze totiž do budoucna očekávat nejrazantnější růst výdělků a těchto firem nejsou tak citlivé na úpravy úroků směrem nahoru. Selektivní růst v oblasti technologií, médií a telekomunikací z konce týdne by proto měl pokračovat.

Pohyby lze očekávat také v sektoru bankovnictví, kde ceny budou ovlivňovat přicházející informace o plánovaném převzetí některé z amerických investičních společností ze strany německé Deutsche Bank. Na sektor automobilového průmyslu budou mít také vliv nové zprávy o připravované fúzi mezi největší americkou automobilkou General Motors a italským Fiatem, které spekulativně ovlivňovaly ceny ostatních akcií v tomto průmyslu již v minulém týdnu.

Rozvíjející se trhy

Česká burza si v uplynulém týdnu vedla velmi smíšeně. Index PX-50 se pohyboval různými směry takřka každý den a uzavřel v pátek na 666.6 bodech -  stejné úrovni jako před týdnem. Začátkem týdne se na trh přenesla ze zahraničí negativní nálada, přesto se již v úterý index odvážně vydal proti proudu. Konec týdne poznamenalo vybírání zisků. Hlavními obory, které přitahovaly poptávku zahraničí byly již tradičně obory telekomunikace a bankovnictví. Změny kurzů akcií spadajících pod tyto obory je možné očekávat zejména s příchodem nových zpráv o plánované privatizaci - vliv budou mít zejména rozhodnutí na vládní úrovni. Pozitivní sentiment zahraničních investorů vzhledem k novým oborům má na českém trhu kladný vliv zejména na obor telekomunikací (SPT Telecom a České Radiokomunikace). Ve středu se v České republice očekává zveřejnění růstu HDP za poslední čtvrtletí, který by meziročně měl vzrůst o 0.8%.

Přestože maďarská centrální banka revidovala svůj odhad růstu hrubého domácího produktu v roce 2000 ze 4.5 procenta na 5.1 procent, trh na tuto příznivou zprávu nezareagoval. Obchodování v Maďarsku tak ovlivňovala především výkonnost zahraničních trhů, zejména propad technologií ve světě. Vybírání zisků v závěru týdne sneslo maďarský index BUX o 4.5 procenta níže za jeden týden.

Také průmyslová výroba v Polsku podle pátečního oznámení přinesla pozitivní překvapení, když se meziročně zvýšila o 16.3 procenta. Trh přitom očekával růst 10.2 procenta p. a. Růst výroby je doprovázen poklesem produkčních cen a trh proto neočekává utahování úrokových sazeb ze strany polské centrální banky. Přesto v nejbližším týdnu nebudou podle vyjádření analytiků příznivé makroekonomické zprávy rozhodující pro další směr vývoje polského trhu. Polskou burzu bude pravděpodobně v příštím týdnu ovlivňovat zejména vybírání zisků.

Miloš Filip
ABN AMRO Portfolio Management
www.portfoliomanagement.cz