MilošFilip (ABN AMRO Portfolio Management): Výhled na příští týden na světových trzích

Miloš Filip (ABN AMRO Portfolio Management): Výhled na příští týden na světových trzích

Spojené státy

Uplynulý týden na americkém kapitálovém trhu i ve světě přinesl investorům značně zvýšenou volatilitu kurzů akcií i indexů. I přesto však byly všechny významné světové trhy schopny zakončit týden s kladnými přírůstky. Americký index Dow Jones vzrostl v týdnu o 4.9% a ani technologický index Nasdaq Composite nezaostal s týdenním růstem 3.4%. Od začátku roku je však Dow Jones stále o 3.3% níže, zatímco technologický trh Nasdaq vykazuje 22 procentní nárůst.

Obchodování na začátku týdne poznamenala především očekávaná úprava úrokových sazeb ze strany Federální rezervního systému přicházející ve snaze zabrzdit pokračování přílišného tempa růstu spotřebitelské poptávky. V úterý tedy Fed rozhodl o zvýšení úrokových sazeb pro refinancování bank o 0.25% na 6 procent, zvýšil tuto úrokovou sazbu popáté v posledních osmi měsících a úroky tím vyšplhaly na téměř pětileté maximum. Trhy zvýšení očekávaly, investoři se spíše obávali razantnějšího zvyšování úroků a proto burza na toto zvýšení neobvykle a ulehčeně reagovala růstem.

Přestože index investičních továrních zakázek vykázal v únoru v důsledku nižší poptávky v letectví, strojírenství a metalurgii pokles o -2.3%, americká ekonomika stále vykazuje rezervy v růstu průmyslové produkce, která by se podle vyjádření ekonomů měla v několika dalších měsících dále zvyšovat.

Investoři se v týdnu začali opatrně vracet k technologickým titulům kótovaným na trhu Nasdaq. Do značné míry tomuto trhu pomohly nákupy portfolio manažerů, kteří se s jediným týdnem zbývajícím k uzavření prvního čtvrtletí tohoto roku snaží obnovit své pozice v růstových technologických titulech. Důvodem je povinný reporting klientům, kteří mohou posuzovat své další setrvání ve fondech mimo jiné i podle skladby technologických růstových titulů v portfoliích.

V příštím týdnu bude v USA zveřejněno několik důležitých makroekonomických ukazatelů: V úterý to bude odhad indexu spotřebitelské důvěry za měsíc březen, ve čtvrtek finální údaje o růstu HDP v posledním čtvrtletí loňského roku a v pátek růst osobních důchodů v únoru, které by měly poklesnout ze silných lednových 0.7% na 0.3%. Tato čísla by neměla příliš ovlivnit sentiment investorů k akciím a obchodování by se mělo v porovnání s uplynulým týdnem zklidnit. V úterý by měly být zveřejněny další informace o projednávané mimosoudní dohodě Microsoftu a vlády. Společnosti hrozí nucené rozdělení z důvodu porušování tržní konkurence a zavádění monopolních praktik. Nedojde-li k mimosoudní dohodě, mohl by nepříznivý úterní verdikt soudu negativně zapůsobit na celý počítačový a technologický sektor.

Evropa

Trhy v Evropě se v minulém týdnu značně rozkolísaly a zakončily týden s kladnými přírůstky především díky závěrečné seanci obchodování. Ve Velké Británii dosáhl londýnský index FTSE 100 týdenního růstu 2.2% a německý DAX se zvýšil o 3.1%. V Evropě se zdálo, že investoři se dlouho nemohou rozhodnout pro výrazný trend ani na jednom z trhů - novém trhu technologických titulů ani trhu tradičních společností. Růst a vybírání zisků stejně jako vzájemné přesměrování investičních prostředků mezi trhy způsobilo, že hladiny indexů se střídavě zvedaly, aby znovu klesaly. Volatilitu na trhu přineslo začátkem týdne očekávání úpravy úrokových sazeb ve Spojených státech. Po zveřejnění nových úrokových sazeb zvýšených o 0.25% vzrostl zejména sektor finančních služeb, který investoři již dříve nejvíce stlačili ve výprodejích. Podle vyjádření analytiků bankovnictví konečně prolomilo sestupný trend „staré“ ekonomiky.

Koncem týdne zachvátila trh nákupní mánie s novými zprávami o fúzích na trhu rozvodu veřejných sítí v Německu (společnosti Viag a Veba), očekávané fúzi mezi německou automobilkou DaimlerChrysler AG a japonským výrobcem aut Mitsubishi Motors Corp a ve strojírenské skupině ThyssenKrupp. Investoři pomohli těmto sektorům výrazně vzhůru a v průmyslu veřejných sítí se nyní očekává podobná vlna fúzí jako koncem a začátkem tohoto roku v sektoru telekomunikací. Pro investory jsou atraktivní zejména úspory v nákladech, které při spojení konkurentů vznikají synergickým efektem. Dá se proto očekávat pokračování nákupních vln v těchto sektorech i v tomto týdnu.

Návrat investorů k módním oborům telekomunikací, technologií a médií nemá v Evropě dosud pevný základ a na jasný trend je nezbytné vyčkat. Přesto je ve srovnání s Amerikou technologický trh v Evropě obecně považován za přeceněný a vzhledem k tomu také v současnosti zaostává za výkonem tradičních oborů.

Razantní krok švýcarské centrální banky, která ve čtvrtek upravila úrokové sazby s výhledem rostocích inflačních tlaků, by společně se zvýšením úroků v Americe mohl Evropskou centrální banku přimět k dalšímu a rychlejšímu zvýšení úrokových sazeb - pravděpodobně o dalších 0.25%. Důvody jsou shodné se Švýcarskem (inflace) a potvrdil je také předseda ECB na svém vystoupení před Evropským parlamentem minulý týden.

Česká republika

Obchodování na pražské burze skončilo s hodnotou indexu PX-50 691 bodů a týdenním přírůstkem 3.7 procenta na letošním rekordním maximu. Český trh je s přírůstkem 41.1% od začátku roku mimochodem letošním rekordmanem i mezi evropskými trhy (Maďarsko +14.8%, Německo +14.0%, Velká Británie -2.8%). V pozadí růstu pražské burzy však stojí již tradičně jen úzký výběr několika titulů - Českého Telecomu, Komerční banky, ČEZu a České spořitelny.

Obchodování na začátku týdne bylo velmi nevýrazné a oživení přinesly na trh až pohyby na americkém a evropských trzích po úterním zveřejnění úpravy úrokových sazeb v USA. V tomto týdnu znovu hrály prim privatizační očekávání u Českých radiokomunikací, které prošly divokým vývojem po spekulacích, že Deutsche Telecom převezme nad mobilním operátorem Radiomobil kontrolu a v budoucnosti tak bude mít otevřenu cestu k převzetí celých radiokomunikací. Zvýšený rating České spořitelny a pozitivní hospodářské výsledky u dceřinné společnosti Českého Telecomu, EuroTelu (meziroční růst po HV zdanění o 30%), pomohly v závěru týdne dennímu skoku o silných +2.4%. Pravděpodobný pozitivní sentiment v telekomunikacích a bankovnictví by měl určovat dění na pražské burze i v tomto týdnu.

Miloš Filip

ABN AMRO Portfolio Management

www.portfoliomanagement.cz