"Někde přece musí být osmdesát miliard a někdo na nich sedí," řekl na Žofínském fóru Interview 21 Karel Kühnl. Měl na mysli nejen ztráty IPB, ale zřejmě i hodnotu jejích majetkových účastí.
Zatím stále ještě není přesně známo, kdo kterou dceřinou společnost IPB v současné době vlastní. Až se rozmotá klubko složitých vztahů, vyloupne se (doufejme) hodnota stojící nad ztrátovou bankou, tedy hodnota její finanční skupiny.Stalo se už zvykem, že při prodejích státních podílů ve velkých bankách se jaksi automaticky prodával i vliv na jejich finanční skupiny. Ty byly budovány v první polovině 90. let jako finanční impéria české "velké čtyřky". S výjimkou ČSOB, která pro své klienty služby nebankovního charakteru sice zprostředkovávala, ale
majetkově se v příslušných finančních institucích příliš neangažovala.Komerční banka, Česká spořitelna a zejména IPB však své finanční skupiny konstituovaly do velkých rozměrů. Spravují obrovský majetek klientů a jejich tržní hodnota je vzhledem k tržním podílům jiná než hodnota účetní.
Jak se zjistí cena?
Ocenit firmu lze několika způsoby. Poradenské firmy používají hlavně metodu naprojektování budoucích cash flow a jejich diskontování na současnou hodnotu. Je také možné srovnat podmínky, za kterých se obchodují firmy s podobnou strukturou aktiv, výší obratu apod. Penzijní fond, realitní kancelář nebo investiční společnost však nejsou klasickými firmami, větší část jejich aktiv je nutné oceňovat na základě tržních cen.
Ocenění majetkových účastí IPB pro potřeby jejich začlenění do holdingu IPB prováděla firma PricewaterhouseCoopers (PWC). "Šlo o velký projekt, na kterém jsme spolupracovali se dvěma dalšími poradenskými firmami velké pětky," říká Tereza Hemstadová z PWC. Odmítla však potvrdit, zda kliente
m byla IPB, Nomura nebo jiný zadavatel. S největší pravděpodobností byly kooperujícími firmami Arthur Andersen a Ernst & Young jako auditor IPB.Podle Josefa Taubera, který je v ČSOB odpovědný za divizi IPB, se může v současné době nacházet pod kontrolou ČSOB Českomoravská hypoteční banka (ČMHB), IPB Pojišťovna, a také Českomoravský penzijní fond. Dá se však očekávat, že i jedna z nejsilnějších dceřiných společností IPB, Českomoravská stavební spořitelna a také IPB Real, přejdou bez problémů pod nového vla
stníka.Co a za kolik
V Českomoravské hypoteční bance vlastnila IPB 55,3 %. O zbytek se dělily nizozemské společnosti, Couttsbank Maitland Holdings a C. B. E. Inorbuch spolu s další dceřinou společností IPB Domeana, s. r. o. Původní představy o prodeji ČMHB, který se měl uskutečnit do konce loňského roku, se nakonec nerealizovaly. Mezi uchazeče patřily dvě německé banky a mimoto i holandský kapitál, nešlo však o žádného z uvedených akcionářů. "Cena akcií ČMHB je 1,3 mld. v účetní hodnotě. K navyšování zákl
adního jmění ale docházelo s 20% ažiem," říká František Pavelka z ČMHB. Pokud by se měl tento efekt promítnout do tržní ceny, lze velmi zhruba odhadnout cenu ČMHB někde mezi 1,8 až 2 miliardami korun.IPB Pojišťovna byla oceňována v souvislosti se zamýšleným prodejem německé Allianz. Oficiálně uváděné číslo hovořilo o hodnotě 5 až 6 miliard. Její předností je velmi kvalitní produkt kapitálového životního pojištění.
Českomoravská stavební spořitelna je ceněna výše než IPB Pojišťovna a její tržní cena může být mezi 7 až 8 mld. korun.
IPB ještě před uvalením nucené správy oficiálně přiznala, že IPB Holding již vlastní akcie penzijního fondu ČP Zdraví. Českomoravský penzijní fond (ČMPF) by byl v porovnání s ostatními dceřinými společnostmi IPB zřejmě levnější. "Majoritním vlastníkem je nyní ČSOB," říká Lumír Kučaba, člen představenstva ČMPF. "Na zbylých 41 procent jsou opce, které vlastnil IPB Holding a IPB." Podle něj proběhlo zhruba před třemi měsíci ocenění všech společností IPB Group a mělo konkrétní výsle
dek.První investiční, a. s. (PIAS), spravovala ve druhé polovině června podle sdělení Milana Petráka, manažera jednoho z fondů, majetek v hodnotě 26 miliard. Jestliže je v případě investičních společností možné odhadnout jejich tržní cenu jako 2 % majetku ve správě, pak by První investiční mohla stát něco k 6 miliardám.
Ostatní majetkové účasti IPB již nejsou tak významné a tomu by odpovídala jejich tržní cena.
IPB Real je sice jedním z nejvýznamnějších developerů, ale cena bytů, které klientům nabízí, může vnést pochybnosti o návratnosti prostředků, které do bytové výstavby investoval.
V První Česko-ruské bance sice došlo k posílení českého vlivu poté, co svou účast prodala ruská banka Vozrožděnije, a IPB tak vlastnila 97,3 procenta akcií, ale kapitálový vklad v podobě základního jmění je jen 6 mil. USD.
Společnost IPB Leasing je na trhu leasingových společností desátá. V r. 1999 uzavřela obchody za 2,22 mld. korun a poskytuje i leasing nemovitostí. Tradeinvest se zabývá zprostředkováním zahraničního ob
chodu.Domeana byla centrem koordinace a moci nad skupinou a vlastní významné majetkové podíly v českých společnostech, zejména televizi Prima.
Co si ČSOB ponechá?
Až nový majitel IPB zjistí, co vlastně získal, rozhodne se, jak s majetkem naloží. "Jsme finanční institucí a budeme obsluhovat finanční trh. Některé společnosti si ponecháme, jiné nikoli," řekl Carl Rossey, který je odpovědný za změnové procesy v divizi IPB a s tím spojené změny v ČSOB.
Nový vlastník dostal kompletní garance státu na aktiva a
pasiva IPB. Má nyní zřejmě i majetek, který je jaksi navíc nad nově získanou pobočkovou sítí s miliony klientů a kvalitními retailovými produkty. I když jsou odhady velmi obtížné, je tržní hodnota majetkových účastí IPB možná 15, možná 22 miliard korun.ČSOB snad nepočítá s tím, že garance, které získala na aktiva a banky, budou bez vazby na cokoli. Sanace špatných pohledávek ze strany státu, to znamená z daní jeho obyvatel, bude drahá. "Procedura bude podle všeho velmi složitá," říká Libor Vacek,
tiskový mluvčí ministerstva financí. "To, co ČSOB prodá, se bude započítávat. Není to o tom, že garance půjdou mechanicky."Zdroj: Ekonom 26/2000
