Miloš Filip (ABN AMRO): Vývoj na kapitálových trzích od 26. - 30. června 2000

Spojené státy
Oba sledované indexy Dow Jones i Nasdaq Composite v minulém týdnu svorně oslabily o –0.4 procenta, přestože průběh obchodování na technologickém trhu vynesl v polovině týdne akcie až o 5 procent výše. Ve čtvrtek a v pátek však index technologií před očekáváným zasedáním Fedu silně korigoval. V tomto týdnu přichází na trh další série nových makroekonomických ukazatelů: V úterý bude zveřejněn index spotřebitelské důvěry pro měsíc červen, který by se měl pohybovat podle očekávání na stále silné hodnotě 140 bodů (oslabení o 4 body oproti hodnotě minulého měsíce). Ve středu bude upřesněn jeden z inflačních ukazatelů – deflátor HDP a hodnota Spojených států pro první čtvrtletí tohoto roku. Důležitý parametr ukáže počet žádostí o státní podporu v nezaměstnanosti zveřejňovaný rovněž ve středu – napětí trhu práce by se podle očekávání mělo uvolnit. Nejdůležitější událostí ovlivňující kapitálové trhy je však dlouho očekávané zasedání výboru Federálního rezervního systému (FOMC) ve dnech 27-28. června. Většina ekonomů v současné době věří, že po nedávném zveřejnění poklesu zaměstnanosti, stavebního trhu, ve zpracovatelském průmyslu, stavebnictví a dalších vedoucích ukazatelích Fed zachová stávající úroveň úrokových sazeb na 6.5 procentech. Naproti tomu podle průzkumu společností CBS MarketWatch/America Online 75 procent dotazovaných uživatelů Internetu se kloní k názoru, že Fed přikročí i k dalšímu, v pořadí již sedmému zvýšení i přes náznaky ochlazení ekonomiky. Toto rozpolcení zvyšuje nejistotu na trhu a proto mohou v první polovině týdne před zasedáním Fedu spíše oslabovat nebo stagnovat. Pravděpodobnější je druhý scénář, vzhledem k tomu, že již v minulém týdnu řada investorů uzavírala pozice v akciích (zejména technologiích) s výhledem na blížící se zasedání. Krátkodobě bude trh ovlivňovat pokračující zveřejňování výsledků hospodaření amerických společností. V současné době je trh citlivý především na negativní překvapení: Vedoucí společnosti mají schopnost přehodnotit očekávání u celého oboru a strhnout jej s sebou dolů, jako např. negativní výsledky u internetového Amazonu.Com v polovině minulého týdne. Dlouhodobějším nepříznivým faktorem pro výdělky podniků je pokračující vysoká cenová úroveň základních surovin - ropy, benzínu a zemního plynu. I po nedávném zvýšení denní kvóty těžby ropy ze strany OPECu o 700 mil. barelů denně se její cena podle analytiků do září udrží mezi 25 až 30 USD za barel, což je o 77 procent vyšší cena než před rokem. Vzhledem k problematickému započtení cen energeticky náročných vstupů do koncové výroby mohou koncem roku vybrané americké společnosti vykázat výrazně nižší zisky. Pokud by se však vysoké ceny energií přesto promítly do inflace, další zásah Fedu na straně by v srpnu byl již nezbytný.

Evropa
Ztráty si v minulém týdnu připsaly britský i německý akciový index. Ve Velké Británii londýnský index FTSE 100 klesl o 2.1 procenta, v Německu frankfurtský DAX 30 snížil svoji hodnotu o 3.8 procenta. Obchodování na evropských trzích se při absenci důležitějších makroekonomických zpráv neslo bez výraznějšího trendu. V úterý minulého týdne prezident Evropské centrální banky ujistil investory, že cílem ECB je klid a stabilita. Investoři přeložili tato slova do scénáře nezměněné úrovně evropských v následujících měsících a na forexovém trhu proto znovu klesala hodnota eura vůči dolaru. Zasedání zemí OPEC ve středu minulého týdne ve Vídni rozhodlo jen o mírném zvýšení denní produkce ropy. Tato skutečnost pomohla kurzům akcií zpracovatelů ropy. Výrazný vliv na obchodování v Evropě má v současné době znovu Amerika – především pak očekáváné zasedání Fedu ve středu a ve čtvrtek tohoto týdne. Krátkodobé výhledy americké ekonomiky (1-2 roky) jsou výrazně rozděleny a pohybují se od scénáře „měkkého“ po „tvrdé“ přistání brzděné postupně zvyšovanou úrokovou sazbou. Negativní vývoj v Americe by s sebou s velkou pravděpodobností strhl i Evropu. Několik studií z poslední doby naznačuje trend, že v Evropě se poměrně razantně zvyšuje počet uživatelů internetu a objem jejich on-line nákupů. S příchodem příznivých zpráv se tak optimismus investorů nejdříve přelévá právě do evropských růstových společností typu technologií, telekomunikací a médií. Pro negativní události platí bohužel to samé.

Miloš Filip
ABN AMRO Portfolio Management
www.portfoliomanagement.cz