Vývoj na kapitálových trzích v příštím týdnu (1. – 5. května 2000)

Spojené státy

Na americké trhy se v uplynulém týdnu vrátil vývoj charakteristický pro konec února: Klesala hodnota akcií staré ekonomiky, zatímco „nová“ ekonomika zastoupená indexem Nasdaq Composite rostla. V týdnu ubral Dow Jones –1.0%, trh Nasdaq se vracel po předchozích poklesech zpět vzhůru o 5.9%. Lepší a komplexnější obrázek o vývoji jednotlivých indexů však nabízí tabulka 1. Index Nasdaq Composite prošel v dubnu silnou korekcí o –17.5%, když z trhu postupně vymizel dosavadní nesmírně kladný sentiment investorů k růstovým titulům patrný v posledním půl roce. Naproti tomu hodnota indexu Dow Jones zůstala v měsíci dubnu téměř nezměněna (-1.7%).

Tabulka 1 Relativní měsíční performance indexů od začátku roku 2000

Minulý týden ukázal, že ekonomický růst Spojených států se Fedu prostřednictvím peněžní politiky vyšších úrokových sazeb stále nedaří udržet pod kontrolou: Spotřebitelská důvěra, jeden z pilířů hospodářského růstu, se stále drží velmi vysokých hodnotách – v dubnu na 136.9 bodech, což je jen o málo méně než maximum v tomto roce 140 bodů. Při ekonomice rostoucí meziročně o 5.4% se začíná akcelerovat inflace. Společně s pokračujícími vysokými spotřebními výdaji Američanů je inflace hlavní inspirací Fedu při další zamýšleném zvyšování úrokových sazeb. Tentokrát by Fed mohl přistoupit ke mnohem razantnějšímu zvýšení primární sazby na svém zasedání 16. května až o 0.5%. Po předchozích pěti zvýšeních vždy o 0.25% od června minulého roku by to byl prozatím nejradikálnější krok, jak ubrzdit rozjetý americký ekonomický vlak.

Pro akciové trhy znamenají monetární opatření několik dopadů: Za prvé již dnes oslabuje euro vůči dolaru, růst v USA je stále dvakrát vyšší než v Evropské uniii a zvyšování sazeb v Evropě ze strany Evropské centrální banky zaostává za Amerikou. Z tohoto pohledu zůstává Amerika zajímavějším investičním prostorem, přestože se nachází v pokročilejším stadiu hospodářského cyklu než Evropa. Za druhé vnáší zvyšování na kapitálový trh znovu nejistotu a investoři se před očekáváným zvýšením budou pravděpodobně vyhýbat cyklickým titulům. Do konce roku se přitom očekávají ještě další dvě až tři úpravy ze strany centrální banky.

Mezi atraktivní investice patří v současné době vybrané známější tituly, které investoři je opatrně nakupují po větších poklesech v minulém měsíci. K dalšímu propadu technologického trhu nejsou podle burzovních analytiků při zveřejňování nad očekávání dobrých výsledků u řady technologických společností důvody. Přesto očekáváme, že růst indexů bude v prostředí dražších peněžních zdrojů spíše pozvolný.

Evropské trhy

Vývoj v Evropě byl v minulém týdnu velmi rozpačitý a akcie technologického sektoru podléhaly měnícím se náladám investorů jako jarnímu počasí. Londýnský index FTSE 100 vzrostl v týdnu o 1.4% a index německých akcií DAX 30 se zvýšil o 3.6%. Za uplnynulý měsíc však oba trhy ztratily přes dvě procenta.

Společná měna euro se nyní pohybuje vůči dolaru na historickém minimu od uvedení v roce 1999. Na jedné straně je tento stav výhodný pro oživení evropských exportů a nafouknutí zisků evropských společností. Na straně druhé mohou vyšší exporty tlačit na domácí ceny produkce a evropská zóna tak částečně „importuje“ svůj inflační díl. Hrozbou v krátkém období je proto další zvyšování refinanční sazby ze strany Evropské centrální banky, která je po poslední úpravě z minulého týdne v současnosti nastavena na 3.75%.

Hlavní vliv na dění v Evropě budou mít v tomto týdnu Spojené státy. Zvyšování v USA může odradit i evropské investory od zvyšování pozic v akcií a může je přivést ke konzervativnější politice s vyšším podílem hotovosti a peněžních ekvivalentů v portfoliích. Podle analytiků je nyní londýnský trh mírně předražený, když se britské v průměru obchodují na 28 násobku výdělků. Optimismus ohledně technologického triumvirátu TMT (technologie, média a telekomunikace) z konce minulého týdne se může znovu rychle vytratit.

Pro Evropu budou důležitá americká čísla z konce tohoto týdne: Ve čtvrtek mají být zveřejněny údaje o stavu zaměstnanosti, která v pátek doprovodí čísla o vývoji mzdových nákladů v dubnu. V případě nepříznivých údajů, která nejsou se probouzejícími se inflačními tlaky nyní nepravděpodobné, se může na evropské i americké trhy rychle vrátit negativní sentiment.

Miloš Filip

ABN AMRO Portfolio Management