ANALÝZA-Plán ČNB a MF sotva zastaví vzestup koruny

                                
 Jan Lopatka
                                
 PRAHA, 19.března (Reuters) - Snaha státních činitelů o 
omezení růstu koruny vůči euru sice českou měnu srazila níž, ale 
sotva nějak významně naruší její vzestupný trend.
                                
 Česká národní banka (ČNB) a ministerstvo financí v úterý 
uvedly, že jednají o tom, jak se vyvarovat dalším impulsům pro 
posilování koruny. Dohoda se soustředí na omezení vlivu příjmů z 
privatizace a strukturálních fondů Evropské unie (EU) a má 
zabránit vládě ve vydávání euroobligací [ID:nKOR861195].
                                
 Plán vychází z podobné dohody z roku 2002, jež nasměrovala 
státní příjmy denominované v cizích měnách na zvláštní účet a 
přeměnila je na rezervy centrální banky.
                                
 Koruna po úterní zprávě ztratila k euru 1,6 procenta 
<EURCZK=>, ale někteří dealeři a analytici uvedli, že za tímto 
pohybem by mohla spíše stát dlouho očekávaná korekce předchozího 
prudkého růstu, než reakce na skutečný dopad plánované dohody.
                                
 Hlavní analytik ČSOB Martin Kupka řekl, že přesměrování 
fondů z EU - jež by měly v příštích letech narůstat - a 
privatizačních příjmů mimo trh by sice omezilo tlak na další 
posilování koruny, ale neovlivní již existující faktory. 
                                
 "Kdyby se již existující tlaky (na zpevňování) protnuly s 
tlaky vyvolanými tím, čemu chce tento plán zabránit, zpevnila by 
koruna ještě víc," řekl Kupka. "Jde-li o to, jestli to může 
vyrušit volatilitu koruny směrem k většímu posilování, tak 
pravděpodobně nemůže." 
                                
 V posledních měsících, kdy koruna vyskočila, nevydával stát 
žádné euroobligace, ani neuskutečnil žádné významnější 
privatizační transakce. Vláda však chce v příštích týdnech 
projednat prodej Českých aerolinií a zejména Letiště Praha v 
hodnotě desítek miliard korun.
                                
 ČNB ani představitelé vlády dosud nezveřejnili podrobnosti 
plánované dohody, o níž stále jednají.
                                
 Centrální banka nemá v úmyslu zcela zvrátit pohyb koruny 
poháněné silnou ekonomikou a vývozy spolu se zužujícím se 
negativním úrokovým diferenciálem oproti eurozóně. 
                                
 Banka však odhaduje, že by koruna letos měla reálně zpevnit 
pouze o 5 procent. 
                                
 Koruna vyšplhala 4.března na historické maximum 24,83 za 
euro, což představuje meziroční nárůst o 11,7 procenta, 
respektive rozdíl 13,8 procenta oproti dnu z loňského července. 
                                
 Průzkum Reuters z minulého týdne ukázal, že koruna podle 
trhu za šest měsíců sklouzne na 25,91 za euro, ale za rok se 
vrátí na 25,35 za euro [ID:nL12753747].
                                
 TRPÍ EKONOMIKA?
                                
 Guvernér ČNB Zdeněk Tůma 4.března řekl, že se koruna 
pohybuje "mimo jakékoli myslitelné úrovně" [ID:nBUC434217]. 
                                
 Viceguvernér Miroslav Singer však minulý týden zaujal 
umírněnější stanovisko, když řekl, že zatímco koruna významně 
utahuje měnové podmínky, neshledal dosud žádné důkazy, že by se 
vývozci s jejím růstem nedokázali vyrovnat [ID:nKOR154429].
                                
 Nemuselo by být špatné, kdyby koruna pomohla zpomalit růst 
ekonomiky, jež expanduje nad svým potenciálem, dodal Singer. 
Hrubý domácí produkt loni stoupl o 6,5 procenta.
                                
 Bilance zahraničního obchodu by letos měla zůstat v přebytku 
a schodek běžného účtu dosáhl v posledním loňském kvartále 
mírných 2,5 procenta HDP. 
                                
 Analytici BNP Paribas proto zpochybňují, že by koruna byla 
nadhodnocená.
                                
 "Nesouhlasíme s guvernérem Tůmou ohledně fundamentů 
pohánějících posilování koruny v poslední době a trváme na tom, 
že kurs kolem 25,00 je odpovídající," stojí ve zprávě BNP 
Paribas, jež dodává, že rychlé zpevňování vynahrazuje pokles ze 
začátku roku 2007.
                                
 "Celková bilance plateb je dostatečně robustní na to, aby 
volala po silnější koruně."
                                
 ZMĚNA VE VZTAHU KORUNA-ÚROKOVÉ SAZBY 
                                
 Koruna, již považuje ČNB za příliš silnou, pomáhá významně 
omezovat cenové tlaky. Inflace přesto v lednu a únoru meziročně 
vyskočila na 7,5 procenta, vysoko nad odhady trhu, a také nad 
cíl centrální banky, jež by ji ráda viděla na úrovni 3 procenta 
plus minus 1 procentní bod. 
                                
 Analytici oslovení v průzkumu Reuters předpověděli, že silná 
koruna přiměje centrální banku, aby na příštím měnovém zasedání 
26.března nezvedala úrokové sazby [ID:nSCH856658].
                                
 "Dopad plánovaných opatření nebude velký a v tomto stádiu 
byla pravděpodobně důležitějším faktorem slovní intervence," 
uvedl analytik István Zsoldos z Goldman Sachs. 
                                
 "ČNB by opravdu ráda dosáhla kombinace slabší, nebo 
přinejmenším ne silnější koruny a vyšších úrokových sazeb, a to 
kvůli stále vysoké inflaci."
                                
(Autor: Jan Lopatka; Přeložil: Robert Müller)