* Politika, plánované změny daní táhnou výnosy výš
* Financování není ohroženo díky pomoci, výdajovým škrtům
* Nízké úroky činí krátkodobý dluh atraktivním
Marius Zaharia, Jason Hovet
BUKUREŠŤ/PRAHA, 18.června (Reuters) - Mezinárodní pomoc a
přísnější úsporná opatření pomohou rozvíjející se Evropě vyhnout
se finanční krizi navzdory tomu, že investoři na jaře při
aukcích dluhopisů žádají stále vyšší výnosy.
Napětí ohledně schopnosti Rumunska prosadit bolestné snížení
platů, nejistota spojená se změnami daní v Maďarsku a rekordní
úvěrové potřeby České republiky vedly k neúspěchu některých
aukcí a nadále budou tlačit na růst výnosů.
Nicméně příliv pomoci od MMF a EU a nižší míra zadlužení než
ve vyspělých evropských zemích umožnily dluhovým agenturám
vybírat si, jaký výnos akceptují. Současně jsou již přijímány
kroky, jejichž cílem je do dvou až tří let srazit rozpočtový
schodek pod hranici 3 procent HDP.
"Nevidím žádný důvod přehnaně se v rámci celého regionu
obávat o schopnost refinancování," uvedl Luis Costa, ředitel
strategie pro rozvíjející se trhy ze Citigroup.
"Dokonce i v extrémním případě, jaký představuje Maďarsko...
pokud trhy nabídnou mnohem vyšší výnosy a dluhopisy nabízené v
aukcích nebude možné zcela prodat, tak to Maďarsko díky přílivům
peněz z více stran (od MMF a EU) zvládne."
Fiskální pochybnosti a slabá globální chuť po riziku v
posledních týdnech zasáhly nejvíce Rumunsko a Maďarsko. Obě
země jsou příjemci podobně rozsáhlých balíčků pomoci od
Mezinárodního měnového fondu a Evropské unie.
Rumunsko by mohlo čelit krizi financování pouze v případě,
že by došlo k zastavení pomoci v objemu 20 miliard eur, ovšem
nejhorším možným scénářem je podle ekonomů pouze dočasné
přerušení. Pokud Ústavní soud odmítne plánované snížení platů,
vláda zřejmě zvýší daně.
Okamžité financování Maďarska není zřejmě v ohrožení ani v
případě, že se zemi do konce roku nepodaří prodat dluhopisy.
Maďarsko na začátku globální finanční krize po přijetí pomoci
MMF přežilo šest měsíců bez vydání jediného dluhopisu.
<^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^
Pro graf srovnávající míry zadlužení v rámci EU klikněte na
http://r.reuters.com/sem72m
Pro rozklad zadlužení ve východní Evropě []
^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^>
ZATÍM NENÍ DŮVOD K OBAVÁM
Rumunsko od 6.května při čtyřech aukcích dluhopisů odmítlo
všechny nabídky a při zbývajících aukcích prodalo méně, než
zamýšlelo. Zhruba ve stejnou dobu se objevily plány na snížení
platů o čtvrtinu a důchodů o 15 procent.
Investoři zvažují, zda Rumunsko takové škrty dokáže
prosadit, nicméně vláda v úterý přestála hlasování o nedůvěře a
zřejmě k aukcím znovu přistoupí.
Sousední Maďarsko zaznamenalo nárůst výnosů po celé křivce o
100 bazických bodů poté, co vládní představitelé tento měsíc
vystrašili investory tím, že dluhovou zátěž země přirovnali k
zadlužení Řecka.
České výnosy, nejnižší v regionu, stojí výš kvůli letošním
rekordním úvěrovým potřebám, jež činí 280 miliard korun.
Analytici odhadují, že do konce července bude pokryta méně než
třetina těchto potřeb.
Zatímco rozdíl ve výnosech referenčního dluhopisu se
splatností v roce 2019 vůči německému dluhopisu se stejnou
splatností se zdvojnásobil na 160 bazických bodů, od poloviny
dubna stoupl o 50 bazických bodů na 4,15 procenta. Nicméně
oproti letošním maximu je o 30 bazických bodů níž.
Někteří dealeři uvedli, že investoři možná již započítali
větší část dalších emisí, a analytici poukázali na to, že
květnové volební vítězství středopravých stran je dobrým
signálem pro fiskální konsolidaci.
Výnosy v Polsku zatím vykazují odolnost. Polské ekonomice se
v rámci Evropy zjevně daří a rozsáhlý privatizační program země
v objemu 25 miliard zlotých je dosud úspěšný.
Polsko do konce května pokrylo zhruba polovinu svých
rekordních úvěrových potřeb v hodnotě 197 miliard zlotých.
RIZIKA A PŘÍLEŽITOSTI
Řecká krize vypukla, když investoři přestali být ochotni
akceptovat výnosy, jež si Atény mohly dovolit platit. Tento
scénář je ve střední Evropě podle analytiků nepravděpodobný.
Nejvyšší míru zadlužení má Maďarsko s 80 procenty HDP. To je
značně méně, než činí řecký dluh, jenž je letos odhadován na 133
procent HDP.
Nicméně obavy z nákazy dluhovou krizí eurozóny budou nadále
vytvářet volatilitu a výnosy zřejmě nebudou klesat, což
představuje riziko pro ekonomické oživení regionu, zejména
slabšího Maďarska a Rumunska.
"Pokud výnosy dále porostou, přenesou se na komerční banky a
spotřebitele a je zde nebezpečí, že to vykolejí oživení," řekl
James Lord, analytik rozvíjejících se trhů z banky Morgan
Stanley.
Pro investory do dluhopisů z toho ovšem plyne vyhlídka, že
úrokové sazby zůstanou ve střední Evropě rekordně nízko po delší
období, a mohlo by pro ně tak být přitažlivější na regionálních
trzích nakupovat, až volatilita zlevní krátkodobé dluhopisy.
(Autoři: Jason Hovet, Marius Zaharia; Přeložil: Tomáš
Doležel)
