Jamie McGeever
LONDÝN, 12.září (Reuters) - Ve chvíli, kdy se investoři a
prognostici začínali shodovat, že dolar vykročil do období
dlouhodobého růstu, jež by mohlo trvat několik let, se objevuje
jedna námitka za druhou a někteří experti vyzývají k opatrnosti.
Krátkodobými faktory, jako je nevyvážené upravování pozic
trhu, počínaje a dlouhodobějšími obavami o stav americké
ekonomiky, sektor bydlení, banky a fiskální pozici konče, není
trvale silný dolar v žádném případě hotová věc, argumentují.
Dolar <EUR=> v posledních dnech vykázal pozoruhodnou
odolnost vůči prudkému nárůstu míry nezaměstnanosti ve Spojených
státech na pětileté maximum nad 6 procent i de facto znárodnění
předních hypotečních agentur Fannie Mae <FNM.N> a Freddie Mac
<FRE.N>, jež může potenciálně nafouknout rozpočtový schodek o
stovky miliard dolarů.
Dolar je navíc na dobré cestě, aby si zapsal největší
mezikvartální zpevnění vůči koši šesti světových měn <.DXY> od
roku 1992 s tím, jak američtí investoři hromadně převádějí
zahraniční aktiva na domácí měnu. Děje se tak přitom v atmosféře
krize důvěry v americké banky, jako naposledy v případě Lehman
Brothers <LEH.N>.
Avšak v nejistých dobách, tvrdí někteří, se domů vracejí
polekané peníze - tedy alespoň americké peníze. Američtí
investoři, kteří v posledních letech, v dobách slabšího dolaru,
hromadili aktiva na zahraniční trzích, nyní tyto pozice omezují
a berou si své peníze zpět domů.
Ve zprávě "Zbláznil se svět? Část třetí: 'Likvidace', dolar
a geopolitika" Bernard Connolly z Banque AIG v Londýně tvrdí, že
šance na další zhodnocování dolaru jsou stále vyrovnané.
"Ani nevíme, jak dostatečně zdůraznit klíčovou věc: má-li
být současný růst dolaru opodstatněný, bude třeba, aby centrální
banka více podpořila americkou domácí poptávku a aby vláda více
podpořila finanční sektor," uvedl.
"Při absenci takové podpory může růst dolaru znamenat jedině
vyšší nezaměstnanost, nižší ceny akcií, zhoršený kredit, zvýšené
riziko ve finančním sektoru, vyšší požadovanou rizikovou prémii
v amerických aktivech a... návrat k riziku začarovaného kruhu
dolaru a úvěrového rizika," dodal.
Podle mnoha zastánců vyhlídek na slabší dolar ohrožuje měnu
ještě jedna věc. A sice nastavení amerických úrokových sazeb
na pouhých 2 procentech - či dokonce vidina jejich snížení až na
1 procento -, které investorům nabízí jen mizivý výnos.
Velký podíl na prvotním obratu dolaru v polovině července
měly tehdejší signály americké centrální banky (Fed), že cyklus
snižování úrokových sazeb již skončil. Trhy s futures rychle
reagovaly započtením růstu sazeb do konce roku až o 75
bazických bodů.
Ale to je dávno pryč a futures nyní počítají s tím, že
sazby ve Spojených státech stoupnou nejdříve v polovině příštího
roku. Při jejich nastavení na 2,0 procenta nejsou ani na
poloviční úrovni ve srovnání s eurozónou či Velkou Británií.
PLATEBNÍ NEROVNOVÁHA
Úvěrové riziko vlády Spojených států bylo po desetiletí
považováno za nejnižší na světě. V posledních měsících však
znatelně vzrostlo, když se zhmotnily problémy, které minulý
víkend vedly k záchraně agentur Fannie Mae a Freddie Mac.
Cena pojištění státních dluhopisů proti nesplácení, měřena
příslušnými swapy (CDS), ve středu stoupla na rekord. Na
pojištění 10letých dluhopisů v objemu 10 milionů dolarů bylo
třeba 18.000 dolarů - více než v Německu a mnoha dalších
evropských zemích.
Stratégové z firmy Bridgewater Associates věří, že úvěrové
riziko Spojených států představuje pro dolar v dlouhodobé
perspektivě vážnou hrozbu. Tato společnost spravuje pro
institucionální klienty včetně zahraničních vlád a centrálních
bank globální investice v objemu 140 miliard dolarů.
Ekonomové z Bridgewater tvrdí, že americká finanční krize je
v podstatě krizí dluhu denominovaného v dolarech. Ta
pravděpodobně povede ke znárodnění velkých a nepřijatelných
dluhů a nafoukne fiskální deficit, což následně vyvine silný
tlak na platební bilanci a dolar.
Rozpočtový úřad amerického Kongresu, jenž zahrnuje demokraty
i republikány, tento týden uvedl, že schodek rozpočtu Spojených
států v příštím roce nabobtná na rekordních 438 miliard dolarů.
Tato suma přitom nezahrnuje náklady na záchranu hypotečních
firem Fannie Mae a Freddie Mac.
"Jestli Fannie a Freddie zasáhnou federální rozpočet,
posilování dolaru se může zastavit," řekl Nial Kimberley, šéf
devizových obchodů u BTM-UFJ v Londýně.
Pro dolar, který žije z financování deficitu ze zahraničí,
to představuje zdroj obav. Současné překotné převádění kapitálu
na domácí americkou měnu může brzy vyšumět. Nezůstalo by tak
mnoho důvodů k dlouhodobým nákupům dolaru.
"Nenaznačuji, že až se trh vymaní z rizika, vrátí se dolar
na rekordní dno k euru, ale myslím si, že se dočkáme zdravé
korekce pohybu, v němž euro za osm týdnů ztratilo 20 centů z
1,60 na 1,40 dolaru," řekl David Gilmore, společník u
společnosti FX analytics.
Nicméně podle průzkumu agentury Reuters z minulého týdne se
35 ze 41 analytiků domnívá, že se dolar vydal na cestu
mnohaletého zotavení. A dolarový index ve čtvrtek vystoupal na
jednoleté maximum.
(Přeložili: Jan Schmidt a Robert Müller)
