Je trh drahý? Stačí „jen“ odhadnout pět čísel

Pokud bychom chtěli jít za pouhé „kecací“ úvahy o tom, zda je trh příliš vysoko (či nízko), tak v nejjednodušší verzi potřebujeme pět základních čísel. Jedním z nich jsou zisky očekávané pro následující rok a další čtyři se odráží v PE. Tedy „férovém“ poměru cen k těmto ziskům. Jak to s touto čtyřkou nimi vypadá dnes? Dnes se zaměříme zejména na nejvíce opomíjenou proměnnou související s tokem hotovosti, dividendami a zisky. Nejjednodušší z oné zbylé čtyřky jsou výnosy desetiletých vládních dluhopisů, tedy bezrizikové sazby. Ty nemusíme nijak odhadovat, nyní dosahují 3,6 %. Ale u zbylých třech proměnných se už dostáváme do oblasti odhadů. Konkrétně hovoříme o poměru dividend k ziskům POR, o rizikové prémii akciového trhu (do budoucna) a o očekávaném dlouhodobém růstu zisků.  O prémiích jsem tu psal nedávno v souvislosti s odhady Goldman Sachs. Podle nich by nyní měly prémie na americkém trhu dosahovat 3 – 3,2 %, což jsou podobné úrovně, jako v letech 2002 – 2007.