K ratingu v českém pojišťovnictví
Karel Vojáček, Duff & Phelps CZ, a. s.
V nedávné době proběhla tiskem zpráva, že ratingová agentura Duff & Phelps Credit Rating Co. Přidělila svůj první rating v českém pojišťovnictví České pojišťovně a. s. Protože výsledek tohoto mezinárodního ratingu dopadl nad očekávání dobře, může být zajímavé podívat se na tento produkt blíže a na konk
rétním příkladě objasnit některé souvislosti a význam přidělených známek a průvodní analýzy.Pro stručné vyjádření závěru ratingového hodnocení používají agentury stupnice známek, které jsou založeny na písemnné symbolice. Jednotlivé kombinace písmen určují kategorie ratingu, pro jemnější dělení se dále používá znamének +/- nebo číslice 1, 2, 3 (Moody´s). Tato konstrukce vede na rozlišení v osmnácti a dvaceti stupních ("notches"). Popis jednotlivých kategorií se u jednotlivých agentur liší jen v detailech,
prakticky tedy není žádný problém vzájemně porovnávat názory různých společností na konkrétní emisi (neplatí pro lokální rating).Dluh, který získal rating mezi AAA a BBB-, se umístil v investičním pásmu. Dluh klasifikovaný níže než BBB- odpovídá spekulativnímu pásmu. Investiční pásmo je v současné době u všech známějších agentur rozděleno na deset stupňů, počet stupňů ve spekulativnímu pásmu se pohybuje mezi osmi a deseti. Od začátku osmdesátých let byly obligace s ratingem ve spekulativním pásmu, vydané
v USA, označovány výrazem "junk", který je postupně nahrazován marketingově vhodnějším termínem "high yield".V praxi odkazuje rating zejména na finanční sílu hodnoceného subjektu. Pro analýzu jsou nezbytné informace o hospodářských výsledcích, rozpočtech, podnikatelských záměrech a výchozích předpokladech. Při zpracování podkladové analýzy k ratingového hodnocení využívají některé agentury statistické klasifikační modely, obecně lze ale konstatovat, že rating je posudek založený na kvantitativních i kvalit
ativních údajích.Protože již zmíněný rating České pojišťovny a. s. (ČP) zahrnoval rating CPA i dluhový, oba navíc v mezinárodním i lokálním měřítku, lze na něm v celé šíři demonstrovat dosud uvedené souvislosti
| Česká pojišťovna a. s. | Čeká repu blika | ||
CPA rating | ||||
- mezinárodní | V zahr. měně | A- | A- 1) | |
- mezinárodní | V Kč | A | AA- 1) | |
- lokální | V Kč | AA+@CR | AAA 2) | |
Úvěrový rating | ||||
- mezinárodní | V zahr. měně | BBB | A- 1) | |
- mezinárodní | V Kč | BBB | AA- 1) | |
- lokální | V Kč | AA+@CR | AAA 2) |
V tabulce je pro porovnání vždy uveden odpovídající rating státu, který vyjadřuje omezení ratingu shora. Je tak např. patrné, že v případě mezinárodního CPA ratingu v zahraniční měně dostala ČP v současné době nejlepší dosažitelnou známku vůbec. Vzhledem
k tomu závisí budoucnost této známky nejen na samotné ČP, ale i na hodnocení ČR. To platí zejména v případě eventuálního zhoršení ratingu republiky - pak by automaticky došlo i ke zhoršení uvažovaného ratingu ČP. Popsané souvislosti se bezprostředně netýkají lokálního ratingu, který má u obou přidělených typů ratingu známu AA+ @ CR (sufix @ CR zdůrazňuje fakt, že se jedná o lokální rating). Fakt, že známky mezinárodního hodnocení CPA jsou lepší než hodnocení dluhových závazků ČP, je možné přičíst předpokládané podpoře státu v případě eventuálních potíží. Dále lze upozornit na to, že ve většině případů je lepší hodnocení závazků ČP vyjádřených v Kč než v zahraniční měně. Stejně jako u ratingu státu se vychází z toho, že plnit závazky v domácí měně představuje menší problém i v případech závažných ekonomických poruch celého trhu.Jak již bylo naznačeno, má každý z uvedených ratingů poněkud jiný význam a rozdílně jsou do jisté míry i časové a finanční nároky na jeho zpracování. Lze proto předpokládat, že se většina pojišťoven v případě rozhodování rozhodne jen pro některé z uvedených druhů ratingu.
Zdroj: Pojistný obzor 9/99